| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年08月09日 14:16 |
作者： |
李秋实 |
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12年中报净利润同增27%，符合市场预期：公司中报实现营业收入33.05亿，同比增长23.9%，净利润5.16亿，同比增长26.9%。EPS 0.53元，每股经营性现金流0.39元。扣非后公司净利润增速达到27.6%。由于去年进行了集团内部的并购，公司对同期基数进行了调整，若按调整前计算，公司的收入、净利润增速分别为35%、30%，符合市场预期。
处方药延续高增长，OTC仍有提速空间：处方药业务收入同比增长55.9%，推动整体收入的快速增长，主导品种参附注射液、华蟾素等表现出色，抗生素实现恢复性增长，而中药配方颗粒由于产能限制，增速有所放缓。OTC业务上半年同比增长了11.8%，若不考虑顺峰并购，只同比增长7%，考虑到下半年是主力品种感冒系列的销售旺季，我们预计公司OTC业务全年增速仍有望达到15%~20%。
毛利率稳定，看好下半年整体盈利提升：公司上半年毛利率59.4%，基本与去年同期持平。上半年中药材价格指数同比下降了约10%，而白糖价格也有所下降，由于公司的原材料采购周期大约在3个月，因此我们预计公司成本端压力的缓解有望在三季度报表中得以体现，毛利率将逐步提升。
投资建议：目标价26元，增持。考虑到公司OTC业务下半年有望提速，盈利能力回升有望超预期。我们上调公司2012~2013年EPS至1.02元（原0.99元）、1.24元（原1.19元），同比增长31%、22%，按照12年25倍PE，上调目标价为26元，增持评级。
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