招商证券

　　圣农发展（002299）公司上半年实现营业收入18.62亿元，同比增长50%，营业利润1.13亿元，下滑10%，归属母公司净利润1.29亿元，增长1.44%，实现EPS0.14元;其中二季度收入9.40亿元，净利润5171万元，同比分别增长34%和下滑37%，实现EPS0.057元。二季度鸡肉销售价格再度走低突破1.1万元关口至10987元/吨，导致单羽净利跌至1.08元/羽 (包含欧圣)，创禽流感以来最差的单羽净利，和市场鸡价走势吻合，在预期内，盈利好于同行。基于7月鸡价仍未出现明确反弹，公司预计1-9月净利润增幅为-50%-0%。

　　公司未来5年规划投资100-120亿扩张到7.5亿羽。7.5亿羽项目全部建在福建南平市，并在光泽西部原始森林地区建设配套的16万套祖代鸡养殖 (现有5.4万套)，从源头上控制鸡病产生和传播;在福建东部福安市投资建设5万吨级泊位，降低未来原料采购和冻鸡销售的成本。规划全部完成之后，公司将完成从饲料、种鸡到商品代养殖加工的全部匹配，提高产蛋率、存活率，降低料肉比，而且规模优势和大客户优势更加明显。

　　预计公司2012-2014年屠宰量分别为2亿、2.6亿、3.2亿羽，今年鸡价走低，下调今年盈利预测至0.51元，维持明后年盈利预测分别为0.81、1.05元，基于对下半年鸡价中继反弹的预期，且公司为鸡价反弹最受益的品种，继续维持“强烈推荐-A”的评级。