| 来源： |
浙商证券 |
发布时间： |
2012年06月27日 08:38 |
作者： |
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浙商证券
金字火腿 (002515)巴玛火腿是公司的高端发酵火腿，属于国际化的西式火腿，毛利率高达70%以上，是公司日后重点发展品种。2009年试生产，2011年批量生产，目前库存约20万条。巴玛火腿走全国化营销路线，在全国主要城市建立自己的营销网络，实施“百店计划” (3年内开出200家门店)，以直营店和加盟店扩展销售区域和市场份额，目前北上广杭已开出营销中心和专卖店，在一线城市设有办事处，未来计划在试点运行情况优良的基础上，进入二三线城市布点。四月份巴玛火腿已经提前启动市场运作。公司正处于巴玛火腿的前期推广阶段，渠道建设、市场开拓，扩招人员使期间费用大幅增加，新产品收入效应尚未体现。一季度销售费用1381.47万元，同比增长75.15%，销售费用率达到21.2%;管理费用339.35万元，同比增长31.90%，预计全年期间费用将维持较高水平。
从资金、技术和品牌等多个角度考量，金字火腿已经成为火腿行业的龙头企业，这些优势又将带领公司进一步拉开与竞争对手的差距。公司巴玛火腿属于西式发酵火腿，是国际化的肉制品，没有地域限制，成长空间十分广阔。公司正着力渠道铺设、全国化的市场布局，目前产品已投入运作，市场推广有望提速。由于公司期间费用上升较快，适当下调盈利预测，预计公司2012-2014年净利润0.53、0.81和1.38亿元，同比增长7.6%、52.4%和71.4%，对应摊薄后每股收益0.43、0.65和1.11元，动态PE为51.6、33.9和19.8倍。给予“增持”评级。
来源:《金融投资报》
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