| 来源： |
北京首证 |
发布时间： |
2012年06月19日 16:47 |
作者： |
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黑牛食品(002387)：公司现已发展成为全国大型的豆奶粉生产企业之一和国内最具核心竞争力的营养麦片生产企业之一，并在食品行业具有举足轻重的地位，旗下的子公司包括揭东县黑牛食品工业有限公司、辽宁黑牛食品工业有限公司、安徽省黑牛食品工业有限公司、陕西黑牛食品工业有限公司、黑牛食品(苏州)有限公司。其中位于广东揭阳市的揭东县黑牛食品工业有限公司占地面积近100亩，是早期国内大型的豆奶粉生产基地;坐落于辽宁省沈阳东陵区的辽宁黑牛食品工业有限公司占地面积近200亩，是目前国内最大、最先进的豆奶粉生产基地之一;落户于安徽合肥的安徽省黑牛食品工业有限公司，占地面积近300亩，是黑牛食品股份有限公司为响应国家"大豆行动计划"而率先投资的国内第一个双蛋白液态豆奶生产基地，其建成投产将为国人提供一种高科技、安全、绿色、健康的优质双蛋白营养饮品，促进高品位健康生活的全面升级。
我国目前植物蛋白饮料市场容量达220亿，并仍在以每年近30%的速度飞速发展，在软饮料行业中的占比不断提升。其中花生牛奶是第一大品类，银鹭作为该品类唯一的领头羊已经做到年销售额60亿元;预计未来的竞争格局中将出现1-2家市占率15%以上(对应30亿以上的销售规模)的跟随者,黑牛有望成为其中之一。
黑牛自2009年进入植物蛋白饮料领域,以低风险的跟随战略介入大容量高成长的花生牛奶，经过2年的市场培育已进入销售爆发期,预计液态奶2012-2014年的增速分别为90%，73%，47%，分别达到5.4亿，9.4亿，13.7亿，这将成为公司整体业绩快速提升的基石。
作为跟随者,黑牛聚焦农村市场，通过差异化定位谋求自己的市场份额，并通过高效的组织运营模式进行快速复制。体现在：1、黑牛通过口味香浓，利乐包装定位早餐，补餐，送礼市场，与银鹭清新口感及PET瓶定位的即食饮品形成错位竞争;2、黑牛产品定位于县级以下市场，利用更具优势的价格体系吸引消费者及经销商;3、分设固态,液态事业部，有效运作两类不同的产品;经销商体系扁平化，对经销商及终端管理规范，具备可复制性;4、有效利用传播预算，在终端布局有大量空白时避开央视媒体投放。
另外，黑牛还有豆奶粉和麦片两块固态业务，分别贡献2011年营业利润的49%和12%;但随着液态奶体量的增加，固态业务利润贡献率将下降。2009年至今受制于产能仅维持个位数增长;一季度销售下滑主要是春节提前的影响;随着2012年下半年新增产能达产，预计固态产品能保持15%以上的增速。
二级市场上，公司股价今日虽有所下调，但跌幅相对较小。并且伴随着量能的萎缩，这表明投资者的惜售情绪较为浓重。加之该股较好的基本面。预计该股后市仍有上升空间。建议投资者适度关注。
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