公司1998年开始做豆奶粉，为液态产品提供品牌背书。尽管增速不快，但渠道成熟后耗费资源较少，回报稳定，净利润率高。后续固态产能主要是，杨凌1.5万吨、揭东技改7200吨豆奶粉，麦片5880吨，芝麻糊1500吨。下半年投产后，以消化产能为主，未来两三年扩产可能性不大。

　  液态销售具备快速增长条件。新产品推出速度加快，固态方面主要是产品改进和跟随策略，液态方面，双蛋动车提升后会重新推出，PET瓶花生牛奶也有望下半年推出。液态产品研发销售骨干基本都来自职业经理人，尤其是花生牛奶。销售人员基本配备到位，按照行业人均约200万的销售额。公司渠道只有一阶，经销商直接覆盖终端，2012年将继续增加经销商和终端覆盖量，淘汰小经销商。现有渠道模式，适合县乡、三四线市场，如果再往上推进市场至二线城市，就需要增加渠道环节，借助批发商的力量。目前公司液态销售要素的布局搭建，与重点省份两个亿左右的销售规模较为匹配。

　  公司液态产品经过两年多摸索，2011年显示出较快增长势头。目前各销售要素逐渐搭建完成，渠道模式适合十亿左右收入规模，未来两年快速成长可期。华泰联合证券预计2012-2014年每股收益分别为0.58元、0.76元和0.94元，目前股价对应市盈率31 倍、23倍和19倍，公司液态产品增速较快，但估值有所反映，维持公司“增持”评级。