| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2012年06月06日 08:51 |
作者： |
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中投证券
建研集团(002398)公司公告了全资子公司福建科之杰收购浙江、湖南相关减水剂企业的意向性框架。未来减水剂市场的增量将主要来自于中西部市场，预计至2015年底，中西部的减水剂市场将是2011年底的4倍。从这个角度来讲，此前进入的重庆、贵州和河南市场、和此次进入的湖南市场皆归属于成长市场， 而此次进入的浙江市场归属于成熟市场。因此整体上看此次收购的战略价值更多体现为丰富公司减水剂业务的战略架构，实际战略价值要稍逊于此前收购的重庆、贵州、河南基地，湖南公司的战略价值较浙江公司更大。目前该收购协议还只是意向性、框架性的，是否能够最终实施存在不确定性。但由于协议内容规定了收购标的未来三年累计净利润要不低于7800万元，且股权转让款是根据收购后每个会计年度的标的公司利润实现情况是否达标而逐步支付的，且公司享有终止协议的主动权。因此从这个角度来看，收购的最低回报率可被视为锁定的，收购风险小，若收购最终落地无疑将增厚公司2012年业绩。
即便行业盈利遭遇挑战的背景下，公司减水剂业务在上半年仍将较快增长(吨成本显著下降使得公司能够在行业景气向下的背景下采取更加灵活的策略，保持吨毛利的稳定)。维持公司2012年全年EPS为1.25元(+42%)， 上半年EPS为0.55元(+62%)的判断，继续“强烈推荐”。
（原载于金融投资报）
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