| 来源： |
民生证券 |
发布时间： |
2011年09月27日 16:14 |
作者： |
李锋 |
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民生证券李锋
近期在民生证券的秋季策略会上，我们与三维通信的公司高管进行了深入的交流，详细了解了公司目前的经营状况和未来的发展规划。公司作为国内领先的移动通信网优厂商，网优覆盖一直保持持续较快增长，目前公司正在着力打造“两新及一次新”业务，即CMMB网优、行业应用以及网优服务业务，这将成为加快公司业绩成长的新动力。
新业务一：CMMB网优业务将从2011年下半年放量增长，预计2012实现收入1亿元 截止目前我国已在335个地级以上城市开通了CMMB手持电视信号，说明全国初步实现了基本覆盖，而下一步的任务就是如何实现优质覆盖和深度覆盖，这就意味着中小功率发射机市场和补点器市场开始启动。预计未来两年每年发射机市场规模是5亿元，补点器市场规模是4-5个亿元，总体是10亿元的市场规模。
公司在这一市场早有技术和产品储备，前期的募投项目已建成“数字电视数字电视小功率发射及无线覆盖系统”。随着中广传播集团的网络建设向深度覆盖延伸，预计公司CMMB网优业务也将从下半年逐渐放量，2012年快速增长。我们预计公司2011年CMMB网优业务可实现收入1000万元以上，2012年收入有望达到1亿元。传统的广电厂商毛利率可达60-70%，公司作为后进入者预计毛利率至少可达50%。
新业务二：行业应用依托专网通信及物联网技术，2012年以后将成为新增长点 公司的“支持超高频和微波RFID及多种标识智能识读终端技术的研发”项目刚刚被列为国家2011年物联网发展专项资金项目，并得到了财政部500万元专项投资。
次新业务：网优服务加速成长，全年收入增长有望超过1倍。
公司在保持传统移动通信网优覆盖业务平稳较快增长的同时，CMMB网优和网优服务业务正进入高速成长和创收期，而专网及物联网行业应用将会成为公司中期的发展动力，公司着眼未来的阶梯布局战略已然成型。
我们预计2011-2013年公司实现每股收益分别为0.66、0.97和1.30元。按定向增发摊薄后计算，则2011-2013年EPS分别为0.58元、0.86元和1.15元。维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为24.25元~29.1元，对应2012年EPS的PE在25~ 30倍之间。(来源于：证券投资)
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