| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2011年06月04日 11:22 |
作者： |
熊杰 |
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□华泰证券熊杰
（S0570510120035）
公司是国内尿素行业龙头之一。随着今年新建项目的陆续投产，到2012年底，公司的尿素和PVC权益产能将分别达到280万吨和84万吨，并且资源优势将逐步体现出来。
公司的利润来源依旧是低成本优势。预计未来两三年内，随着公司新建项目的陆续投产，这种低成本优势还将继续得以彰显。此外，公司完成了宜化肥业和贵州宜化的股权收购，这两块业务对于今年的业绩提升值得关注。
从今年二季度开始，公司化肥用天然气价格预计将上涨0.09元/方左右，这一涨幅正在等待中石油最后环节的批准。预计这一价格涨幅对于成本的提升仅在60元/吨左右，远远小于市场预期。考虑到这一涨价因素后，公司的尿素完全成本也仅在1100元/吨左右，成本优势明显。
内蒙宜化由于工艺的不稳定，电石装置开工率不高，去年四季度和今年一季度，项目处于亏损状态。但目前随着装置大修完成重新开工，这一工艺不稳定状态正在逐渐改进。装置稳定运行后，价格成本优势依旧明显。此外，今年4月1日起，内蒙宜化的用电成本从0.42元/度下降至0.36元/度，按照装置的年耗电量20亿度计算，成本下降所带来的利润在1亿元左右。
我们预测公司2011-2013年每股收益为1.40、1.89和2.45元，动态市盈率分别为12.71、9.41和7.26倍。作为目前国内最大的尿素生产企业，具有资源优势的氯碱业务也在不断壮大，公司未来两年的业绩成长空间明确。目前公司的市盈率水平低于同行业平均水平，我们维持公司“买入”投资评级。
(来源于：中国证券报)
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