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今日投资 |
发布时间： |
2011年02月24日 10:40 |
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益佰制药（600594）主要从事中药制品的生产、销售。公司是一家高科技医药企业，横跨OTC和处方药两大系统，拥有覆盖全国800多个县市的营销网络和3个年销售额过两亿元的品种，在抗肿瘤、心血管及镇咳领域具有明显的竞争优势，强大的营销能力已成为公司的核心竞争力。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.55元、0.73元和0.93元，对应动态市盈率为37倍、28倍和22倍；当前共有9位分析师跟踪，其中建议强烈买入和买入的分别为6人和3人，综合评级系数1.33。
目前公司已经形成了以心脑血管、抗肿瘤、呼吸系统用药为主的优势产品线。公司作为业内销售能力较强公司之一，具备强大的营销队伍、覆盖全国的营销网络、大品种销售实力。目前公司拥有销售人员3000多人，核心销售网络覆盖了近1000家三甲医院，基础医院覆盖了全国20%左右的终端，公司绝大部分处方药产品主要依靠自有团队销售，目前正在大力推进渠道下沉。
中金公司认为，核心品种带动公司处方药业务稳步增长。（1）艾迪注射液为公司独家品种，国家医保乙类，在适应症扩大和医院渠道下沉的推动下，预计10-12年该产品复合增长保持25%；（2）复方斑蝥胶囊是中药类抗肿瘤辅助用药，为艾迪注射液不同剂型药物，随着公司分产品线进行销售运作，其销售额增速较快，预计10-12年该产品增速分别为35%、30%、25%；（3）银杏达莫注射液在银杏注射液市场份额居前5位，该领域竞争激烈，目前有5家公司有生产批文，预计该产品10年基本持平，11-12年略有增长；（4）注射用洛铂为国家1类新药（德国原研），新进医保乙类，适应症为限其他铂类药物无效或不能耐受的抗肿瘤治疗。
公司2011年1月24号公告，岳巍先生因个人原因辞去公司董事及常务副总经理职务。岳巍先生的离职会对公司产生一定的影响，但万联证券认为这一影响更多地反映在心理层面：从历史上看，公司曾经经历过多次管理层以及主管销售方面的管理人员的变动，从实际情况来看对公司的经营业绩影响不大。对一个管理成熟的大型公司而言，制度的建设比人员的依赖更重要。益佰制药在经历多次人员变动后仍然能够保持销售的持续增长，说明公司在制度建设上面比较完善；此次岳总的离职不会带来销售骨干的离开；窦总主持公司的管理工作以来，公司在销售管理上更加注重细节，销售增长较为稳定。
中金公司表示，不考虑处于审批的药物，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.55元、0.76元和1.02元。考虑到公司已进入加速成长期，其销售团队价值将逐步体现，较医药行业应该给予估值溢价，按照2012年30倍市盈率，12月目标价30.6元，给予“推荐”评级。
风险因素：医药行业政策尚不确定，可能会出台对公司业绩影响较大的政策。
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