| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2011年01月28日 07:53 |
作者： |
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事件：盐湖钾肥发布公告，其董事会审议通过了《关于青海盐湖发展有限公司新建100万吨钾肥产能装置的议案》，拟依托盐湖集团别勒滩矿区盐湖固态钾矿资源，通过固液转化，由子公司盐湖发展实施新建年产100万吨氯化钾项目。预计项目总投资额约25亿元，建设期约18个月，项目资金来源为项目公司自筹和银行贷款。
点评：我们认为，盐湖钾肥百万吨氯化钾项目上马，长期业绩增厚明显。盐湖钾肥现有氯化钾产能约为230万吨/年(合并数，含盐湖发展2004年投产的100万吨氯化钾项目)，新建100万吨项目投产后，盐湖钾肥氯化钾产能将达330万吨，由此将显著增厚公司业绩。根据公告，我们预计项目将于2012年中期投产，2012年将带来新增产量15万-20万吨，项目投产2年内可望实现达产。
此外，值得关注的是，盐湖钾肥吸收合并即将实施，长期增长前景可期。盐湖钾肥吸收合并控股股东盐湖集团的方案已获得国务院国资委和中国证监会的批准，根据本次公告，预计此项吸收合并工作将于2011年上半年内完成。
我们认为，伴随盐湖钾肥吸收合并工作的实施，除了本次固矿液化新增100万吨钾肥产能外，盐湖资源的综合开发利用项目（一、二、三期，开发镁、锂等资源，并生产PVC、尿素等副产品）进程也将加快，从而为其长期增长打下坚实基础。
此外，我们预计钾肥价格在步入用肥旺季后有望进一步上涨。
我们认为，钾肥行业2011年前景良好，盐湖钾肥作为资源优势突出的行业龙头增长态势明朗，新建的100万吨/年固液转化氯化钾项目建成后，将显著增厚其业绩；而吸收合并方案的实施也将促进其通过盐湖资源的综合开发利用，实现更为长远的健康发展。
由此，我们对盐湖钾肥的盈利预测作相应调整，小幅下调其2010年EPS（每股收益）预测至1.67元，上调其2011、2012年EPS预测至2.47元和3.16元（这两年的预测数假定吸收合并已经实施）。并维持对其“推荐”的投资评级。
(原载于：东方早报）
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