| 来源： |
民族证券 |
发布时间： |
2011年01月27日 07:55 |
作者： |
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事件：Hib（b型流感嗜血杆菌疫苗）和冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗是沃森生物的主导产品。Hib疫苗在我国尚处于快速增长期，市场供给缺口大，预计2010年收入近3亿元，构成沃森生物80%以上的收入和利润来源，未来增长来源于产品覆盖面的拓展；冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的批签发量远不能满足市场需求，预计2010年收入2000万元。
点评：我们认为，沃森生物竞争优势在于研发、产品储备和营销能力。沃森生物秉承“产品升级换代”和“填补国内空白”研究战略，拥有细菌多糖与蛋白结合的核心技术；具有丰富的产品梯度，有10余个疫苗处于临床前研究的不同阶段，确保未来几年都有新品上市；营销体系方面建立了符合市场发展的高效运营体系，采用自营模式为主、代理模式的形式，营销网络遍布全国，通过高水平学术推广，提高产品的品牌影响力。
我们分析，沃森生物未来业绩爆发点来源于新型疫苗的上市。在研肺炎疫苗是全球疫苗种类中的大品种，预计9价和23价肺炎系列疫苗在2013-2015年上市；新型CpG佐剂乙肝疫苗预计2014年上市，市场潜力巨大；在研品质有吸附无细胞百白破-Hib联合疫苗，预计2015年上市。
我们预计沃森生物2010-2012年每股收益分别为1.56元、2.65元、3.89元。目前其股价下跌提供了良好的建仓机会，按照2011年50倍PE（市盈率）估值，6个月目标价132.5元/股左右。我们给予其“推荐”的投资评级。
(原载于：东方早报）
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