| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月26日 14:18 |
作者： |
涂羚波 |
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撰写时间： |
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Hib和冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗是公司的主导产品。Hib疫苗在我国尚处于快速增长期，市场供给缺口大，预计2010年收入近3亿元，构成公司80%以上的收入和利润来源，未来增长来源于产品覆盖面的拓展；冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的批签发量远不能满足市场需求，预计2010年收入2000万元。
竞争优势在于研发、产品储备和营销能力。公司秉承“产品升级换代”和“填补国内空白”研究战略，拥有细菌多糖与蛋白结合的核心技术；具有丰富的产品梯度，有10余个疫苗处于临床前研究的不同阶段，确保未来几年都有新品上市；营销体系方面建立了符合市场发展的高效运营体系，采用自营模式为主、代理模式的形式，营销网络遍布全国，通过高水平学术推广，提高产品的品牌影响力。
未来业绩爆发点来源于新型疫苗的上市。在研肺炎疫苗是全球疫苗种类中的大品种，预计9价和23价肺炎系列疫苗在2013-2015年上市；新型CpG佐剂乙肝疫苗预计2014年上市，市场潜力巨大；在研品质有吸附无细胞百白破-Hib联合疫苗，预计2015年上市。
给予公司“推荐”评级。预计公司2010、2011、2012年实现净利润1.56亿元、2.65亿元、3.89亿元，同比增长104%、70%、47%，每股收益1.56元、2.65元、3.89元。公司研发实力雄厚，产品储备丰富，营销网络健全，新产品的陆续上市将引领公司持续增长，目前股价下跌提供良好的建仓机会，按照2011年50倍PE估值，6个月目标价132.5元左右。
（具体内容请见附件）
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