| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2011年01月18日 08:37 |
作者： |
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事件：青岛海尔公告，第二期股票期权激励计划修改后获证监会审核通过。
点评：我们认为，青岛海尔第二期股票期权激励计划修改后与原方案相比，考核基期由2009年更改为2010年。主要核心内容包括：青岛海尔拟授予激励对象1080万份股票期权（占目前公司股本总额的0.807%）；股票来源为青岛海尔向激励对象定向发行股票；激励对象包括高管、核心技术（业务）人员共83人；行权价为22.31元。
第二期股权激励按期获批，加快青岛海尔后续资产整合进程。青岛海尔2010年9月18日公布第二期股权激励计划，2011年1月14日公告获批，预计1月31日股东大会后将很快确定股权授予日，第二期股权激励计划进展顺利，反映出青岛海尔激励机制进一步强化落实，且本次股权激励计划相对于上期，激励对象更广，有利于提升士气，这对于竞争十分激烈的家电行业尤为重要。股权激励方案落定后，预计青岛海尔将有序推进后续资产重组事项，重组进程有望超预期。
此外，值得关注的是，2009年后，青岛海尔大股东改善治理结构、减少关联交易和解决同业竞争的努力一直没有间断，大股东、管理层、小股东的利益更趋一致。2011年新年伊始，公司即发布公告，控股股东海尔集团承诺，自2011年起，在五年内拟通过资产注入、股权重组等多种方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易。这进一步表明集团支持态度坚决，资产注入进程有望再超预期。我们认为，注入海外家电资产和其他家电业务，有利于青岛海尔充分发挥规模和品牌优势，完善产业布局，加快全球化战略布局。
整合家电上下游资产，有利于青岛海尔协调上下游资源，发挥协同效应，提高上市公司运营效率，减少集团平台代理费用，上市公司整体盈利能力有望得到大幅提升。资产注入完成后，青岛海尔销售规模有望增长200亿元，为其带来直接利润15亿-20亿元。
此外，青岛海尔同时公告拟出资1.74亿元按现有持股比例认购青岛银行20亿元增资方案。此前其持有青岛银行8.7%股权，成本核算法下长期股权投资1.72亿元。我们考虑到未来青岛银行有上市的可能，青岛海尔有望获得较多投资收益。
我们认为，青岛海尔拟注入资产按照15亿-20亿元净利假设，预计增加青岛海尔市值225亿-300亿元。注入资产提升青岛海尔估值空间，我们预计其6-12月目标价为46.20元/股，维持“强烈推荐”评级。(原载于：东方早报）
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