| 来源： |
长城证券 |
发布时间： |
2010年12月11日 12:19 |
作者： |
周涛;张霖 |
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□ 长城证券 周涛 张霖
基于以下原因，我们预计公司2010-2013年EPS分别为0.39(29X)、0.44（26X）、0.52（22X）、0.66（17X）。公司从2012年开始风电贡献主要利润，参考龙源电力滚动估值(TTMPE)为36.5倍，给予公司“强烈推荐”评级。
定位风电，战略清晰：在“调结构”的清洁能源政策背景下，公司开发建设风电项目，依托宁德境内丰富的风电资源，具有得天独厚的优势。初步勘测，宁德市陆地风电资源技术可供开发的总装机达50万千瓦以上；30米水深以内的近海海上风电可供技术开发总装机达到400万千瓦以上。特别的，由于福建省地处东部用电中心，风电上网难的问题在此不存在。而由于台海历史的原因，判断宁德地方企业其获取宁德海上风电的能力强于五大集团等非地方电企。预计公司未来3年平均每年新增3-4个5万千瓦的风电项目。
公司有足够的实力支撑风电业务：为公司转型风电提供资金支持的有水电和地产两部分业务。前者年发电量在8-13亿Kwh之间波动，平均每年收入在2.8亿元左右，可供自由支配的现金流约为接近7000万元。此外，公司拥有一些账面成本很低但开发价值较高的土地，而公司旗下闽东大酒店和天缘大厦每年分别贡献776万和306万元租金收入。预计公司地产板块2010-2012年贡献收入1亿、4亿、6亿元，分别贡献净利润0.3亿、0.9亿、1.3亿元。
（原载于：中国证券报）
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