事件：华新水泥近日发布董事会决议公告，通过关于将公司短期融资券发行计划调整为发行中期票据的议案，公司拟取消续发6亿元短期融资券的计划，改为发行不超过8亿元的中期票据；通过关于收购房县钻石水泥有限责任公司股权的议案；通过关于收购湖北三源水泥有限公司股权的议案。

　　点评：我们认为，华新水泥迈开市场整合的第一步，有利于湖北区域盈利能力的提升。

　　自从今年一季度华新水泥收购湖北京兰水泥失败以后，其如今终于迈开了整合湖北水泥市场的第一步，对于华新水泥来讲具有较大的意义。华新水泥约一半的收入来自湖北市场，湖北市场盈利的好坏对其业绩起到举足轻重的影响。湖北区域前三季度由于产能集中释放、天气原因以及成本上升的影响，毛利率大幅下滑带动华新水泥综合毛利率前三季度同比大幅下滑5.69个百分点，导致前三季度净利润同比大幅下滑70%。我们估计华新水泥湖北区域前三季度的利润贡献为负。第四季度由于全国多个省份限电的影响，华东区域、河南等区域水泥价格均出现了大幅上涨从而带动湖北市场水泥价格有所回升，我们估计华新水泥第四季度的毛利率将明显回升，第四季度单季吨毛利料将上升至60元左右。虽然此次收购涉及水泥产能仅约300万吨，但是我们认为不排除华新水泥后续进一步对湖北区域市场进行整合，这将有利于市场集中度的提升和盈利能力的回升。

　　此外，华新水泥非公开增发将改善公司财务状况，提高进一步整合的能力。根据其最新的非公开增发方案，计划发行不超过13630万股，增发价20.29元，募资不超过19.06亿元。如果此次增发顺利完成将大大改善华新水泥目前高达69%的资产负债率，并提高其市场整合的资金实力。

　　由于第四季度水泥价格有所回升，我们预计华新水泥第四季度盈利能力有明显回升。根据最新情况我们预测华新水泥2010-2011年EPS(未摊薄)分别为0.60元、1.60元。我们认为其目前盈利能力处于触底回升的过程中，弹性较足，明年业绩有超预期的可能，维持对其“买入”的投资评级。海通证券(原载于东方早报)