事件：大商股份近日公布的三季报显示，该公司三季度实现净利润4044万元，扣除非经营性因素影响，净利润达到5600万元（合每股收益0.19元），较去年同期显著扭亏，延续了业绩反转的大趋势。

　　点评：数据显示，大商股份去年四季度亏损1亿元。与此形成鲜明对比的是，该公司季报显示，三季度公司毛利率大幅提升2.4个百分点,拉动毛利同比增长达到28%。尽管单季由于新店及促销费用有所增长，但一至三季度营业和管理费用率同比下降0.3个百分点,体现出了成本控制和经营效率提升。前三季度存货周转率从年初12.6次提升到13.4次。经营现金流为14.4亿元，达到公司净利润的13倍,这表明公司业绩仍有巨大释放空间。

　　我们预计，今年四季度该公司盈利能力将继续保持上升态势，同比提升将更明显。

　　近期市场关于大商股份定向增发传闻较多，我们较难判断确切时点，但这一直是公司的诉求，增发会带来更强的业绩释放动力，帮助其并购到更多资产，增进与投资者的交流，从各个角度来讲均是件好事。

　　资产价值、行业地位和消费者认可是最坚实的基本面支撑，看好公司中长期的发展前景及投资价值。

　　我们认为，大商股份是零售板块物业价值和业绩反转的双重典型代表。2011年市盈率为32倍，处于相对较高水平。但公司是中国最大的百货零售商，业绩恢复趋势明确且提升空间大，值得估值溢价。

　　另外，大商股份目前股价与前期高点相比，还有24%左右的提升空间，而营业面积、销售收入等指标均已翻倍，同期很多公司股价已经创历史新高。按物业价值测算的每股净资产价值能够达到63元，股价具备坚实的价值支撑。重申大商股份作为“价值组合”首选品种，建议长期配置，分享其基本面反转带来的收益。中金公司(原载于东方早报)