| 来源： |
国金证券 |
发布时间： |
2010年07月31日 13:36 |
作者： |
董亚光 |
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□国金证券 董亚光
银轮股份是国内热交换器行业的绝对领先者，竞争优势显著。未来公司热交换器主业不仅能跟随国内商用车行业和出口市场实现增长，而且其SCR产品和参股轿柴发动机公司也有望获得快速增长，公司将步入加速增长期，未来5年内净利润有望增长3-4倍，建议投资者买入。
排放升级和柴油轿车将形成公司未来加速成长的双轮驱动。首先，公司将成为未来国4排放标准实施最大受益者之一。我们预计大型商用车国4标准将于2012年初开始实施，而SCR将成为主流技术路线。公司在SCR系统产品上有着深厚的技术储备，未来即使仅获得10%的国内市场份额，也可为公司带来超过100%的收入和利润增长。
其次，近期节能汽车推广补贴政策的出台，预示着国家对柴油轿车发展态度逐渐转向积极。公司与玉柴、吉利合资浙江玉柴与济宁玉柴公司将生产轿车柴油发动机，设计产能共计30万台，如产能得以充分利用，未来有望为公司带来近1亿元的投资收益，贡献EPS近1元。
我们认为，重卡行业的周期性下滑对公司影响并不如想象中严重，依然看好公司热交换器主业的长期价值；此外，出口市场的复苏也有望弥补国内需求的短期波动。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.919、1.107和1.520元，给予公司未来6-12个月28元的目标价位，对应2010-2012年动态PE分别为30、25和18倍。
（原载于中国证券报）
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