事件：滨江集团发布中期业绩快报与非公开增发调整方案，其主要内容如下：

　　公司报告期内实现营业总收入8.75亿元，同比增加339%；实现营业利润3.08亿元，同比增加864%；实现归属母公司净利润为2.53亿元，同比增加820%。每股收益0.19元。

　　公司调整后非公开增发方案为：发行不超过15000万股，发行价格不低于8.2元/股，募集金额不超过25亿元。

　　点评：我们认为，滨江集团报告期内营业收入与净利润同比大幅增长是在预期之内。这主要是因为滨江集团在一季度万家花城二期项目完成交付，二季度中新城时代广场项目也实现了部分交付。因此在业绩上实现了大幅增长。此外，滨江集团全年业绩高增长也将无悬念，这主要是因为下半年的结算项目为公司高毛利项目，主要来自金色蓝庭与阳光海岸。预计滨江集团全年的毛利率在50%左右。

　　滨江集团自上市以来一直未实现在资本市场融资，从资产负债率的角度来说相对于其他一线公司还是偏高的。2009年股东大会通过预案决议，定向增发不超过1.5亿股，增发价格不低于13.73元/股，拟募集资金不超过25亿元。此次把价格下限调整为8.2元/股，其他并没有发生变化。我们关注滨江集团能否在成功增发前后实现跨区域的发展，我们知道其一直以来在杭州发展。目前估值的瓶颈在于滨江集团的土地储备市值相对于同比其他公司没有优势，能否实现跨区域发展是其估值提升的关键。

　　根据滨江集团计划，2010年结算项目主要为万家花城尾盘、新城时代广场、阳光海岸与金色蓝庭项目，2011年结算的主要是今年销售的万家星城、新城时代广场与阳光海岸尾盘，估计2010-2011年EPS（每股收益）分别为0.88元、1.33元，并维持对其“谨慎推荐”的投资评级。长江证券 苏雪晶 (原载于东方早报)