事件：5月12日，伊利发布项目投资公告，拟在黑龙江杜尔伯特新建年产4.5万吨配方奶粉项目，投资金额约5.5亿元，投资回收期3.06年，投资回报率43.67%，内部收益率30.43%。预计建设期为19个月。

　　点评：据我们统计，目前伊利奶粉总产能为15万吨左右(天津基地主要是分装)，其中配方奶粉产能约为11万吨。新项目预计2012年年底投产，届时产能将提升至20万吨，配方奶粉产能超过15万吨。

　　新募投项目有助于伊利奶粉产能布局的进一步完善。目前伊利已在三大黄金奶源带(内蒙古、东北和新疆奶源带)成立了奶粉加工厂，天津基地则扮演物流及分装枢纽的角色。

　　我们认为随着产能的稳步扩张，伊利将进一步巩固其奶粉大王的地位。作为国内最大的奶粉和婴幼儿配方奶粉生产商，从2004年起(除2008年外)，其每年都投资新项目，积极布局奶粉业务。具前瞻性的奶粉业务定位也给伊利带来了丰厚的回报，伊利奶粉业务在2009年实现了23%的增长。

　　目前国内奶粉市场集中度仍相对较低，没有一家企业市场占有率超过15%。伊利此次产能扩张，进一步彰显其争当奶粉大王的雄心。作为目前第一大奶粉生产商，产能的不断释放将助推伊利实现对整个行业的整合。

　　此外，今年伊利加大对高端品牌金领冠的投入，成果显著：今年一季度，伊利高端品牌金领冠奶粉已实现销量翻番。而作为世博会赞助商，伊利将借世博会提升其奶粉业务的美誉度，相信下半年其高端品牌将有更佳表现。

　　我们维持对伊利2010－2012年盈利预测，EPS（每股收益）分别为1.127元、1.357元和1.602元。并维持前期对其“买入”的投资评级，给予目标价39-40.71元。国金证券 陈钢 (原载于东方早报)