| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2010年03月31日 11:18 |
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一汽轿车（000800）主要从事开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件以及其他种类的汽车及其配件。其中，汽车制造业收入占主营收入的95.15%。公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.24、1.55和1.78元，对应动态市盈率为18、14和12倍；当前共有25位分析师跟踪，11位分析师建议“强力买入”，13位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.60。
公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。控股股东中国第一汽车集团公司是中央部委直属企业。
业绩略超预期。09年公司实现营业收入277亿元，同比增长37%；实现EPS1.0元，每股分红0.43元，符合股改承诺。业绩增长主要来自：1、09年公司销售18.7万辆轿车，同比增长56.4%（中汽协数据）。2、成本费用控制有效，毛利率和管理费用率保持稳定，营业费用率略有下降（09年为7.3%，同比下降0.9个百分点）
09年公司主要产品均有较好发展，高毛利和低费用有望维持。公司09年四季度单季度实现EPS0.45元。季度业绩大幅提升主要得益于毛利率的提高和费用率的下降。毛利率提高应归功于奔腾的放量，费用率下降估计与营销力度放缓有关。而此两项因素在2010年将继续存在，结合原材料的上涨的负面因素，今年全年毛利水平有望保持稳定。竞争激烈可能会提高营销费用等。
国泰君安预计，公司2010年销量23.5万辆左右，同比增长26%。2010年公司没有上规模的新产品，销量的增长主要依靠现有产品的销售深化，B50、睿翼2.0更贴近细分市场，增长潜力较大。产能将逐步释放。08年10月公司决定投资23.6亿元扩充产能，计划2012年实现新增20万辆的年产能。09年12月决定建设的V6发动机项目将增强公司自主品牌在中高端市场的竞争力。
国都证券表示，2009年公司主要产品均有较好的发展，尤其是自主品牌奔腾，将获得超过行业平均的增长；另外，公司具有一汽集团整体上市预期。因此，公司整体质地好于行业平均水平。公司自主品牌已经获得阶段性成功，2010年全年将仍有较大幅度增长。马自达基本成熟，将继续维持其市场地位。考虑到竞争激烈以及原材料价格上涨带来的盈利能力下降，预计公司2010年业绩仍能保持增长。在行业整体下滑的情况下，当前估值基本合理。给予公司“短期_中性，长期_A”的投资评级。国泰君安称，公司自主研发能力强，财务指标稳健，如果考虑一汽整体上市的预期，给予目标价26元，维持增持建议。
风险因素：2010年面临需求下滑压力；行业估值水平正在下降。
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