| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月05日 13:45 |
作者： |
|
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
淡季导致销售收入下滑；
促销和会计估计变更使毛利率下降；
预计4季度表现将会优于3季度。
报告摘要：
净利润同比增速出现下滑。公司3季度实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比下滑16.11%，实现基本每股收益0.1877元，同比下降16.09%；
3季度处于淡季，公司销售收入环比下滑。3季度公司收入环比下滑5.98%，除了3季度是乘用车传统意义上的淡季外，公司品牌形象尚未稳固也是重要原因。与强势品牌淡季不淡，旺季不旺相比，自主品牌奔腾容易陷入大起大落的局面，在市场淡季的时候增速通常要落后于市场平均水平；
促销和会计估计变革导致毛利率下滑。公司3季度毛利率水平为19.2%，分别比1、2季度低5.89和4个百分点，原因主要是促销和会计估计变更。由于3季度处于乘用车销售传统淡季，公司不得不降价以加大促销力度，这直接导致公司毛利率被挤压。会计估计变更也在一定程度上压缩了公司的毛利率，根据公司季报，3季度对固定资产的核算范围、固定资产的分类、预计使用年限及残值率予以调整。
根据测算，这次会计估计变更将减少2010年1-9月份归属于上市公司股东的净利润14379万元，减少基本每股收益0.09元/股。由于增加的折旧主要部分将计入主营业务成本，这在一定程度上导致了公司3季度毛利率有很大幅度的下滑；?费用控制良好。公司1-3季度期间费用率为10.48%，期间费用率非常稳定，前3季度基本上变化不大，表明公司对费用的控制合理；
4季度表现将好于3季度。4季度乘用车销售进入旺季，而且受政策优惠到期的影响，整体乘用车市场的表现将会好于3季度，市场价格指数也不再下滑，我们预计公司4季度表现将会优于3季度；
我们预计一汽轿车2010-2012年EPS分别为1.35、1.54和1.77元，初步给予增持评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
