| 来源： |
中金公司 |
发布时间： |
2010年03月25日 09:54 |
作者： |
曾令波 |
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事件：小商品城公布2009年业绩，全年实现营业收入37.6亿元，归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，同比（比上一年）分别增长42.5%和50.4%，合每股收益1.35元；拟以公积金每10股转增10股。
点评：新商区开业和地产结算带来收入大增，费用率改善提高净利润增速。国际商贸城三期一阶段(四区)2008年10月份投入使用，2009年新增加收入6.9亿元，全年实现收入9亿元，占市场经营收入的53%。房地产项目嘉和广场下半年集中交付使得房地产收入全年增长76%。出口退税政策刺激下商品销售收入下半年亦出现超预期增长。同时，管理费用率和销售费用率合计下滑4个百分点，提高了净利润增速。
杭州地产项目结算是2010年业绩增长点。市场经营方面，三期二阶段(五区)预计将于2010年10月份前开业，贡献收入约1.5亿元。同时，预计今年部分到期的二期二阶段商铺提价幅度将有限。杭州东城印象项目，预计将有2.2万平方米结算。由于该项目毛利率较高，使得房地产业务净利润增长达到31%。
此外，义乌市政府完成国资改革，明确以上市公司为平台，做大市场经营业务。后续恒大公司的市场经营相关资产注入上市公司小商品城可以预期。同时政府也在积极争取在义乌设立国际贸易综合改革试点，一旦此优惠政策获批，小商品城经营优势将更加明显。
我们分别上调2010-2011年业绩预测4%和5%，2010-2011年每股收益分别调整为1.72元和2.45元。维持“审慎推荐”的投资评级。中金公司 曾令波 (原载于东方早报)
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