| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月17日 14:08 |
作者： |
路颖;汪立亭;潘鹤 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公告内容。小商品城今日（2010年11月17日）发布关于国际商贸城五区和篁园市场招商政策提示公告，确定了关于经营户入场资格认定、商位类型和管理、商位租赁期限和租金等事项。
简评和投资建议。
公司此次公告的五区市场和篁园市场的招商模式创新和招商价格（政府定价部分）超过我们此前预期。此外，我们判断在通胀背景下，上述两个市场公开市场招拍部分的价格（年内有可能进行）仍存在超出我们预期的可能（我们目前的预期是8000元/平米·年，理论上如果市场招拍价每增加1000元，大致影响均价400元，对EPS的弹性是提升0.06元）。此外，该等招商模式创新也将提升我们对后续到期市场（一、二、三区市场）、新建市场（一区东扩、宾王市场）等的市场化改革预期。
根据公告内容和我们的假设，测算2010-12年EPS分别为0.72元、1.50元和2.26元（2011-2012年，地产贡献的EPS在0.30元左右）。其中2011-2012年EPS分别较我们此前预测调高25.1%和43.5%。
我们认为，小商品城首先是一个持续快速增长，资产型、价值型加成长型、控股股东与流通股东利益基本一致的优秀公司，在目前情况下，更是一个兼具短期、中期和长期投资机会的品种。在公司新市场招商模式创新和招商价格超预期的背景下，公司业绩具有较明确的高增长，并且渐进市场化改革的预期有望为公司打开长期可持续的成长空间，公司估值也将由此得到提升。调高公司目标价至40.33元（按2011年市场业务30倍PE、地产业务15倍PE计算），维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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