| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2010年02月26日 09:58 |
作者： |
方军平 |
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国信证券 方军平
事件：瑞贝卡（600439）25日公告，2009年实现收入16.07亿元，同比（比上一年）增长17.58%；实现净利润1.24亿元，同比下降43.7%；实现EPS（每股收益）0.20元；分配预案为每10股送2股派0.80元。此外，公告称，拟非公开发行3000万-5000万股，发行价不低于10.59元（送配前股价），筹资5.67亿元用于非洲大辫生产线、国内扩产和国内渠道建设。
点评：瑞贝卡去年实现的EPS0.20元，略低于市场预期(0.21元~0.25元)。
不过，随着出口继续复苏，订单结构改善或将推动瑞贝卡毛利率回升。随着欧美发制品消费的企稳回升和原材料价格的见底，从2009年2-3季度，出口欧美的发制品逐步量增价稳向量价齐升转变，瑞贝卡2009年下半年综合毛利率达到24.24%，比2009年上半年提高1.36个点。考察瑞贝卡发制品订单价格和原料库存，我们预计瑞贝卡2010年毛利率将持续回升。
此外，我们了解到，瑞贝卡的国内市场营销网络初具规模。2009年底，瑞贝卡国内营业网点有60家，并开始引入加盟店，部分区域已经开始实现盈利，随着国内假发消费文化的逐步形成，瑞贝卡将借募投资金逐步把国内营销渠道网点扩大到200-500家，我们预计瑞贝卡国内市场将在2011年开始进入盈利期。
鉴于国内外市场将持续好转，我们预计瑞贝卡2010-2012年EPS分别为0.35元、0.46元和0.55元，维持“谨慎推荐”评级。(原载于东方早报)
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