| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月13日 14:18 |
作者： |
施红梅 |
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事件：公司公告非公开发行股票获得证监会核准。
我们的观点：
公司公告非公开发行股票获得证监会核准，未来6个月内公司将正式启动定增事宜，再融资资金的到位一方面会进一步推动公司高附加值产品产能的扩张和国内零售市场建设，另一方面未来定增的发行价也会对公司目前股价产生良好的支撑作用。根据前期的非公开发行股票预案，公司本次拟募集资金5.65亿元，主要投向2500万条非洲大辫生产线项目、4000吨化纤发丝生产线项目、国内营销市场体系建设、年产200万套女装假发生产线和年产200万套高档白人假发生产线项目。据悉，部分项目已经提前启动，增发资金的到位将进一步加快公司产品结构的调整、产业链向上下游更好地拓展。前期公告公司的定增底价为8.76元，最终的价格要视机构报价情况而定，我们预计最终在9——10元的概率较大（股本扩张预计在8%左右），定增发行价格与目前二级市场价格差距很小，因此从一定程度对目前股价会产生良好的支撑作用。
根据我们今年以来对公司国内品牌零售市场的多地调研，我们判断国内对发制品的时尚消费已经处于启动增长的拐点，公司作为这一新兴消费领域的领头羊，将最充分分享到国内发制品消费快速增长带来的收入和盈利增长，公司也将由一个传统的出口制造型企业逐步向品牌零售型企业转型。2010年以来我们对公司杭州、北京、深圳和上海等品牌零售市场进行了集中调研，我们的结论是：国内对发制品作为时尚饰品消费的潮流正在逐步形成，社会认同度明显提高（相关的国内外产业资本也开始积极介入其中），同时公司在国内市场拓展方面找到了正确的路径和合适的加盟合作伙伴。根据我们的跟踪调研，公司目前国内店铺数量在100家左右，其中加盟在2/3左右，预计今年年底国内店铺总数有望达到140——150家，9月开始的央视广告对公司销售的拉动效应在逐步体现，预计2010年公司可实现的国内品牌零售收入有望达到1亿以上，而去年仅为3000——4000万元左右，可见在行业上升拐点出现同时公司经营策略逐步成熟的情况下，销售的放量已经开始显现，我们初步预计2011年公司层面可实现的国内品牌销售收入有望达到2亿元左右。尽管由于规模基数和前期的品牌宣传等投入较多等因素，今明两年国内零售业务对公司盈利贡献相对很小，但趋势已经形成，未来更高盈利能力的国内零售业务对公司盈利增长的推动力将逐步增强，最终取代出口加工业务。我们维持对公司2010——2012年每股收益分别为0.31元、0.48元和0.63元的预测，维持“增持”评级。分析认为在9—10元左右可参与部分增发。
（具体内容请见附件）
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