| 来源： |
北京首证 |
发布时间： |
2010年02月03日 16:42 |
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山推股份（000680）：公司配件业务，由于受挖掘机行业成长利好，因此公司增资山东瑞驰至51.02％和收购欧亚坨21％股权，逐渐加强公司配件业务。去年上半年，公司配件业务收入12.03亿元，占比36.33％，已经超过推土机的33.23％。公司配件主要还是给公司本部推土机和小松山推的挖掘机配套，其中结构件已经进入小松的全球采购体系；关联外销售主要是履带（三一、山河等）和液力变矩器（柳工、厦工等）。预计公司配件业务随推土机、挖掘机销量稳定较快增长。
由于目前挖掘机行业增长前景良好，预计全年15-20%的正增长，未来3-5年有望接近并超过装载机成为工程机械最大子行业，从而推动公司配件业务高速增长，随着推土机出口逐渐复苏，出口形势逐渐好转，月度出口数量明显回升。去年最后三个月环比持续增长，复苏态势明显。预计，今年一季度出口形势继续好转，1月份出口形势继续好于12月份，2月份由于短月份和春节因素、出口量有所下降，3月份相对较高，预计全年出口在2000台左右，比2009年增长84％。
出口恢复不仅带来销量的回升，更主要是销售结构的优化，过去几年销量的较快增长主要是由于出口快速增长的缘故。去年由于4万亿投资的刺激和拉动，内销快速增长，总量约3800台，同比增长约55％，但我们预计内需高增长难以持续，销量增长主要还是来自出口恢复。同时，出口回升带来销量结构的优化，公司前三季度销量中220以上马力推土机占比27％，下降20.5个百分点。
由于公司在传统出口业务的毛利率保持高位，随着出口回升有望提高毛利率水平，同时推土机毛利率有望回升，今年公司推土机的毛利率创了历史低点，主要由于出口占比下降和小幅降价导致，今年随着出口的复苏，毛利率有望回到18%-19%区间。
公司投资收益稳定，公司投资收益主要来自小松山推挖掘机产品，小松在国内挖掘机主要是三家厂：小松山推、小松常州、小松优特力。小松山推销售的主要机型集中在中大挖，有望今年小松山推保持销售势头良好，从而保障公司投资收益总体稳定。
二级市场上, 该股在2009年一直维持震荡整理格局。近期由于大盘持续调整,该股也备受牵连，但这也恰恰给予了介入该股的良机。今日该股大幅放量，企稳迹象明显。预计随着后市大盘的回暖以及行业前景的良好预期。该股后市有望走出一波较为稳健的上升行情,建议投资者积极关注。
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