| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2009年12月23日 09:02 |
作者： |
裴培 |
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事件：近日我们在杭州对浙大网新做了调研，并与其董秘就公司的经营发展情况做了交流。
点评：经过调研，我们分析，浙大网新向软件外包商的转型还在进行之中，明年仍是一个调整巩固之年，业绩的爆发还需要等待对美外包业务的回暖和国内外包市场的崛起。不过，我们仍看好浙大网新软件外包业务的长期前景，首次给予“中性”评级。
国外业务方面，我们从浙大网新了解到，其对日外包业务从谷底开始反弹，估计明年将持续回暖；对美外包今年平稳增长，其手头的订单和意向性合约的增速相对较快。
让我们将视线转到国内业务。浙大网新的软件外包与服务收入超过2/3来自国内，客户包括银行、电信、政府等，而国内银行的外包业务是其下一步发展的重点。
此外，在智能城市（包括市民卡、智能公交、智能城管等）领域，浙大网新布局完善，除了在杭州获得订单之外，其市民卡在其他几个省份也有试水，但未来收入贡献还很不确定。
必须指出的是，浙大网新的管理费率明年下降的可能性不大。今年前三季度，浙大网新管理费率同比（比上年同期）上升1.5个百分点，主要是由于研发费用上升以及搬迁到新办公楼产生的相关费用，而明年这一费用下降的可能性不大。
我们认为，随着公司重心转向软件外包，销售与管理费率将呈现上升趋势；不过，其现金流状况将有所好转，渠道分销占用的资金比重将持续降低。
(原载于东方早报)
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