| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年11月14日 11:09 |
作者： |
邱春城;陈子仪 |
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截至2009年11月12日，Wind家用电器板块最近一年涨幅高达155.25%，其中九阳股份仅上涨42.41%，大幅落后于大盘。公司股价自4月横盘整理以来未有突破，主要是市场担心公司的主销产品家用豆浆机在美的强势进攻下难以维持较高的市占率和毛利率，怀疑公司的高速成长期已经过去。
基于以下5大理由，我们维持对公司的买入“评级”：
首先，虽然美的豆浆机系列产品的市占率快速提高，影响了公司的部分份额，但公司市占率仍维持在上市前后的高水平，下滑幅度没有想象中大；
其次，拖累公司收入增速下滑的电磁炉产品7月份市占率企稳回升，由于同比基数压力较小，今年四季度电磁炉下滑幅度有望大幅缩窄；
第三，始于二季度的渠道调整已趋近尾声，9月份销售恢复稳定，四季度渠道调整对小家电销售构成的负面影响将减弱；
第四，虽然2008年四季度收入基数很高，但净利润低于去年三季度，因此今年四季度业绩基数压力要小于三季度；
第五，公司估值水平明显低于行业均值，存在补涨需求。2008年公司PE为27.59X，2009年PE预测值为22.16X，而相应的行业平均值却高达89.82X和44.53X。
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