| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2009年09月19日 10:36 |
作者： |
尤宏业 |
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□安信证券 尤宏业
公司拟非公开发行不超过5000万股，发行价格不低于10.95元/股。本次发行募集的资金主要用于玉米种子烘干生产线建设项目、收购新疆玛纳斯油脂资产、新疆玛纳斯1000吨/日棉籽生产线技术改造项目、番茄深加工项目、脱水蔬菜深加工生产线项目、补充公司流动资金。
从最低增发价和原来业务ROE角度，容易计算如果增发部分的资产未来的ROE水平不低于8%，就不会拖累公司中长期的每股盈利。在增发计划中，增发部分资产的投资回收年限在4-7年之间，那么这些资产对应的ROE水平会高于8%。所以，增发项目在完全投产之后并不会摊薄公司每股的盈利水平。但我们也不认为增发会大大增加公司远期的每股盈利水平。增发对公司长期每股盈利的影响是中性偏正面的。
完成增发以后，公司未来的食品业务得以扩张，母公司的盈利能力及稳定性得以加强。以最多5000万股的增发量来计算，公司今明两年的每股收益将被摊薄21.2%。中长期来看，食品资产的增加会增厚每股净资产，总体ROE水平下降，但不会拖累每股盈利，整体的影响中性偏正面。我们预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.27元、0.71元和0.94元。对应的市盈率分别为53倍、20倍和16倍。我们认为，先锋种子未来的盈利爆发比较确定，公司目前的估值水平也偏低。我们给予公司2010年23倍PE的估值，给予公司6个月目标价16.40元，维持“买入-A”的投资评级。
图表数据来源：Wind资讯
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