| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2009年09月19日 10:36 |
作者： |
程杲 |
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□光大证券 程杲
受到下游需求拉动，公司订单饱满，目前月产量7万吨左右，开工率维持100%，以至于销售部门不得不控制接单进度以确保订单执行。
公司拥有25万吨文化纸、25万吨白卡纸、15万吨箱板、2万吨瓦楞纸、15万吨石膏护面板纸的生产能力，目前各种纸均基本达到满产满销的状态。此外，随着浆价的回升，公司两条木浆线开工率也逐步提高，目前开工率达到90%左右，减轻了折旧压力。
产能利用率的提高增强了公司在纸张提价中的议价能力。上半年公司多次提高白卡纸等主要产品价格，从而大幅提升公司的盈利能力。我们预计在公司产能利用率已经满负荷的前提下，三四季度产品仍存在提价空间，这将进一步提升公司的盈利空间，预计全年产品综合毛利率提升至16.8%左右。
未来公司业绩增长亮点在于35万吨白卡纸项目。作为国内烟卡生产的龙头企业，公司在技术储备、市场网络等方面均拥有绝对优势，利于打开销售局面。预计新项目2010年生产20万吨烟卡，贡献净利润1个亿左右，2011年完全达产。
我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.37元、0.65元和0.84元，维持对公司“增持”的评级，6个月目标价11.60元。
图表数据来源：Wind资讯
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