| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2009年09月12日 10:03 |
作者： |
赵献兵 |
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从目前情况看，公司产品MDI价格上涨具备了持续性，这对公司的未来业绩看好提供了支撑。
首先，家电下乡使公司二季度开工率明显回升。家电下乡有望拉动MDI（二苯基甲烷氰酸酯）需求增长约10%，目前，这一拉动效应已开始显现。烟台万华中报披露，“二季度比一季度产能、产量明显提升。”但是，二季度家电下乡效应尚未体现于产品价格的上涨，而仅体现为公司开工率的上升。伴随开工率的上升，公司毛利率迅速提升――单季二季度毛利率达32%。
其次，氨纶出口好转使MDI价格有望看涨。家电下乡效应使MDI生产达到满负荷状态，因此在氨纶出口需求好转下，MDI有望通过新增需求的拉动而呈现上涨之势。毕竟当前价格已是MDI历史上相对明显的低位。
以MDI（M―200）长三角市场价，2009年上半年均价约13500元/吨，判断全年约15500元/吨，若按照20%涨幅则2010年均价18600元/吨。从下游需求恢复增长角度，笔者判断10年均价上涨20%有合理性。以此，伴随公司10年中期新项目的达产见效，经测算则烟台万华（600309）2010年EPS可望达1.5元，维持对公司股票的“买入”评级。
图表数据来源：Wind资讯
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