| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年07月29日 15:07 |
作者： |
赵献兵 |
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撰写时间： |
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简评
开工下降带来的毛利率走低是公司业绩下滑的主要原因
笔者曾于相关深度报告中分析指出，烟台万华（600309）主导产品MDI生产属于典型的重化工业，因此固定资产投资额是影响公司毛利率的重要因素之一。值得一提的是，公司主要优势在于MDI的建能扩产体现于新增单位产能投资额的明显下降，从而公司具有一定程度对其产品价格波动的抗风险能力。某种意义上，装置的不能满负荷是公司面临的重要经营风险之一。公司中报披露“二季度比一季度产能、产量明显提升。”显然，公司上半年装置并未达到满负荷状态。重工装置的部分闲置致使公司毛利率大幅下降——公司毛利率由上年同期38.05%下降至当期的28.50%，结果公司营业利润同比下降幅度达64%。
开工提振有望使公司未来业绩明显环比上升，维持“买入”评级
公司中报披露:“特别是在上半年二季度以来，国内市场MDI供应持续吃紧，公司千方百计的开足生产能力，最大限度的满足市场的需求。”伴随全球经济的启稳复苏有理由认为公司的装置负荷正将逐步提振，相应公司毛利率也将启动稳回升，以此公司未来业绩有望环比明显增长。预测2009年、2010年EPS分别0.84元与1.16元，维持公司股票“买入”评级。
（详细内容请参阅附件）
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