| 来源： |
金百灵投资 |
发布时间： |
2009年08月11日 10:03 |
作者： |
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金百灵咨询
首日合理定位区间：45.45元―53元
极限区间：35元―68元
公司是一家管理软件开发企业，主要研发和销售报表管理软件、电子政务软件、ERP软件和商业智能软件等管理软件，其营业收入来自于软件产品、硬件销售以及技术服务三个方面，其中软件产品营业收入占总收入的70％以上，其次是技术服务占比超过20％，软件产品的销售成为其主要收入与盈利来源。
客户资源稳定 成为最大竞争筹码
公司主要客户群体是政府部门及大型企事业单位，有别于一般的软件外包企业，因而去年的金融风暴并未给其造成严重影响，同时国内信息化程度的提高为其快速成长创造了机遇。
目前公司客户范围覆盖了国务院部委及直属机构、中央直属企业，其中国务院部委及直属机构达80家，中央直属企业则为141家。稳定的客户资源成为公司参与竞争的最大筹码。
盈利能力出众 成为公司最大卖点
由于公司客户主要集中在政府部门及企事业单位，加上较完善的优质售后服务，促使公司客户较稳定，这大大降低了企业的销售费用，进而促成毛利率与净利率维持在较高水平并大大超过了行业平均水平。
2008年公司销售费用率大致在1％左右，大大低于10％的行业平均水平，同时销售毛利率及销售净利率业也大大低于行业平均水平，而公司与中国软件、东软集团等上市公司相比，公司在盈利能力方面也存在一定优势，中国软件去年销售毛利率及销售净利率分别为5％、33％；东软集团的销售毛利率和销售净利率达到12％、36％；而久其软件的销售毛利率和销售净利率分别超过了37％和92％。
产业振兴规划给公司带来新的发展机遇
当前软件业头顶“十大振兴产业”的金色光环，受到政策强势扶持。虽然2008年在金融风暴的冲击下，全行业净利润率迅速下滑了9.1％，但今年上半年全行业的利润率已反弹至10.1％，且上市公司一季度的利润率同比上涨2.7％，总利润上升了35％，而公司主要为政府机关及企事业单位的信息化建设提供帮助，所以利润增长率远超行业水平，同时在相关政策的扶持下，公司的发展前景将更加灿烂。
盈利预测和首日定价分析
根据测算，公司2009年至2010年EPS分别为1.01元、1.30元，上市后二级市场合理PE应在30至35倍，根据2009年EPS1.01元计算，上市价格区间应在30.3元至35.35元，预计久其软件上市首日涨幅为50％左右，因此，首日价格区间为45.45元至53.03元。
(原载于：上海证券报）
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