| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年08月05日 15:53 |
作者： |
张志宏 |
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新标准颁布，仿瓷餐具行业洗牌，公司主业ML 氨基复合材料市场空间大增。公司主营ML 氨基复合材料，占国内氨基模塑料市场近40%的份额，贡献公司约70%的收入和80%的利润。6 月1 日新的《食品容器、包装材料用添加剂使用卫生标准》实施，密胺树脂可用于食品容器，脲醛树脂被排除，甲醛检测标准也严格一倍，并首次限制三聚氰胺迁移量。《食品容器、包装材料用三聚氰胺一甲醛成型品卫生标准》也将于9 月实施，两新标准将使占市场8成的脲醛餐具退出市场，而公司产品符合标准，并通过独创的M 和L 助料获得成本优势，预计将有大量新客户转向公司采购高质量ML 氨基复合塑料。
开拓坐便器盖市场，新增长点崭露头角。公司开发了针对坐便器盖市场的ML氨基复合材料，计划取代市场上主流的亚克力和普通塑料，性价比优势突出，仅潮州地区的市场潜力就达8.5 万吨，公司目前正在大力推广，并取得了较好的进展，预计今年将为公司ML 氨基材料带来6000 吨以上的销售增量。
需求迅速回暖，增塑剂业务超预期增长。公司所在地揭阳是塑料鞋生产重镇，09 年上半年出口额同比超预期增长16.5%，回暖迅速，加上公司经营水平的改善，目前公司苯酐/DOP 装置已恢复至满负荷运转，今年产量将明显增长。
进军环保型IC 环氧塑封料市场，是未来的看点。公司投建3000 吨/年环保型环氧塑封料，下半年将先投产500 吨/年装置。预计短期内将处于技术优化和市场拓展期，如果发展顺利，较高的单价和毛利将为公司贡献可观利润。
房地产业务增厚10 年公司业绩。公司投资的“榕江华府”将有17.7 万平米有望于明年完成销售，我们测算其将至少使公司10 年EPS 增厚0.08 元。
公司化工业务09、10、11 年EPS 分别为0.29、0.37、0.45 元，加上地产业绩，10、11 年EPS 将达到0.46 和0.53 元，预测非公开增发摊薄后3 年EPS 为0.25、0.42 和0.47 元，对化工和房地产业务均按当前股本的10 年EPS 以20~25 倍PE 估值，对应目标价9.2~11.5 元。
原载于证券投资
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