受益地产行业景气回升，区域优势明显

　　区域地产冠军，迈开全国扩张步伐

　　公司承诺09年、10年业绩，增强了业绩的确定性

　　当前股价：

　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★

　　立足福建本地房地产行业，是公司过去一以贯之的发展策略。现在，公司已经发展成为福州市场占有率最高的房地产企业。而随着其全国化战略的明确，公司未来有望从福建区域龙头，发展成为全国性企业。

　　区域冠军 迈开全国扩张步伐

　　作为福州市场占有率最高的房地产企业，自2010年始，公司的丹宁顿小镇、白金翰宫、乌山荣域等项目进入结算高峰，业绩成长速度惊人;而随着近期及未来的项目拓展，公司后续业绩的可持续性得到不断加强。

　　阳光城的前身为石狮新发，2003年5月，福建阳光投资有限公司(后更名为福建阳光集团有限公司)与公司原大股东签订《股权转让协议》，获取公司27.71%的股权。其后，通过一系列的重组，阳光投资将其所持福建阳光地产42.17%的股权置入，使石狮新发主营业务变成单一的房地产业务，并将其更名为阳光城。

　　公司目前房地产和贸易双业并举，未来将以房地产为主业，逐步退出贸易领域。目前项目集中在福州市，业务区域集中。就短期而言，公司未来业务仍将集中在福州市场;但就中长期而言，随着其全国化战略的明确，其全国扩张的步伐将不会停止。

　　公司现有大股东为福建阳光集团，总部设于福州，在北京、上海、厦门、西安等地均有投资项目，主业为地产、教育、酒店，总资产超过50亿元。在房地产领域，阳光集团的全国化布局早已展开。例如，其在西安就曾持有有阳光上林城项目，占地7500亩，为西北第一大盘。因此，就长期而言，我们看好公司的全国化发展战略。

　　公司目前项目储备达85万平方米，全部集中在福州，已经成为福州市场占有率最高的地产公司。在售项目主要集中在两个区域，一是鼓楼区市中心黄金地段(乌山荣域、白金瀚宫)，一是福州别墅集中的闽侯区(丹宁顿小镇、阳光上城)。最近，公司又公告获取仓山区和台江区地块，进一步拓展其在福州的市场空间。

　　2009年，公司业绩主要来源于丹宁顿小镇，以及阳光假日尾盘的商铺。其中，丹宁顿小镇位于福州大学城附近，项目定位为城郊大盘，客户以周边教育人士为主，物业类型为别墅与公寓。别墅均价5500元/平方米，公寓5000元/平方米。

　　2010年，丹宁顿小镇、白金翰宫、乌山荣域都将开始竣工交房并结算收入;因此，公司2010年业绩将呈爆发式增长。其中，乌山荣域基本销售完毕，前期销售均价为8860元/平方米，后续销售均价为11000元/平方米。白金翰宫位于福州核心地段，为福州当地顶级毫宅，共4栋，销售均价17200元/平方米。至于阳光上城项目，分为A、B、C三个区域，位于丹宁顿小镇项目旁边，将自2011年开始贡献业绩。

公司承诺09年、10年业绩 增强了业绩的确定性

　　2008年12月10日，公司实施定向增发，以股份购买阳光集团持有的汇友房地产100%股权、东方投资持有的阳光地产49%股权、康田实业持有的华康实业59.7%股权，以及康嘉房地产100%股权，以实现对相关资产的100%控股。

　　在定向增发公告中，公司承诺，对于相关项目2009-2010年的业绩预测分别为1.35亿元和5.97亿元，折合公司2009-2010年每股收益分别为0.81元和3.57元。同时，公司承诺，若实际盈利数不足业绩预测数，母公司将用现金补足不足部分。

未来业绩超高速增长 估值仍有提升空间

　　根据上述分析，我们预测，公司2009-2011年的EPS分别为0.82元、3.23元、2.10元。公司未来业绩高速增长，远超同行。且随着土地储备的增加，业绩的可持续性将得到保障。因此，我们首次给予公司“买入”的投资评级，按其2010年EPS的10倍PE，给予其6个月目标价至32.30元。建议投资者长期持有，以充分享受公司业绩的高成长。其中，房地产结算收入和结算面积请参见表2;另外，需要强调的是，营业收入还包括贸易收入，每年约5亿元，但该项业务利润率极低。

　　从二级市场走势上看，该股放量突破前期高点，强势特征明显，震撼性上攻随时有望展开，后市值得重点关注。

(证券导刊)