| 来源： |
广发证券 |
发布时间： |
2009年06月25日 07:58 |
作者： |
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业绩有望大幅增长
综合考虑青岛啤酒（600600，收盘价27.23元）的销量、成本、所得税等因素，广发证券认为公司今年业绩有望实现大幅度增长。
公司销量增速将高于2008年。公司2009年计划销量增速高于行业2个百分点。从4、5月份的销售情况来看，4月份销量同比增长15%左右，5月份增长10%左右。主品牌比重进一步增加，5月份主品牌销量增速高达20%。广发证券预计2009年啤酒销量增速可达10%。
大麦成本下降二季度开始体现。2008年大麦原料处于高位，最高进口大麦价格达500美元/吨。同时，2008年公司采购策略不当，导致采购成本较高，2009年还要消耗部分高价大麦，因此一季度制造成本较高。2008年进口大麦均价480美元/吨，现在回落240美元/吨。当前国产麦芽3000元左右，降幅22%左右。另外，2008年大麦的资金、库存成本也较高，2009年也有望减轻。
总体所得税率下降。2008年公司所得税率高达33.78%，主要因为部分子公司亏损所致，2009年公司对税收进行了统筹，预计今年的所得税率将下降，一季度所得税税率已降至27%。
并购整合思路清晰
公司扩张的目的是提高股东的收益率，而不是简单扩大产能，获取市场才是关键。因此，公司提出了市场控制工厂的观点，通过建品牌来带动设备投资，防范投资风险。公司在烟台、济南的投资都体现了这种思路。公司发展的目标是统一市场，而不是统一生产基地。
山东是青啤的大本营基地，首先整合山东市场成为了公司的当务之急。过去半年公司在山东市场频频动作，2008年11月份收购烟台朝日啤酒39%的股权，2009年6月初又收购了济南啤酒的无形资产。公司济南的投资开创了新的收购模式，并没有收购济南啤酒的有形资产，只是利用了商标、营销网络，这样可以降低整合费用、整合成本。
近年来，公司一直在用“1+3”品牌来替换其他品牌，已取得明显的效果，2008年“1+3”品牌销量的比重已达94%，2009年计划达到98%。“1+3”品牌比重的提升有助于公司提高产品盈利能力。
受益于总体所得税率的下调，广发证券上调公司2009年的EPS至0.79元，公司的品牌价值十分突出，可以享受一定的品牌溢价，但与同为业内龙头企业的燕京啤酒等相比估值水平偏高，暂时给予“持有”的投资评级，投资者可关注阶段性的投资机会。随着啤酒消费旺季的到来，大麦价格下降开始体现，预计二、三季度公司的业绩将有较好的表现。 广发证券
原载于：每日经济新闻
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