| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月18日 15:17 |
作者： |
黄巍 |
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投资要点：
行业龙头公司利润增速将加快。从2009年开始，行业前三利润增速将加快取决于2个重要判断：1)行业前3集中度的提升。目前我国啤酒行业前三市场占有率40%，而国际成熟市场上可达80~90%，此轮较大力度的经济调整加快了中小啤酒企业的市场退出，有利于前三市场集中度的提升；2）优势市场的巩固。行业龙头公司都意识到优势市场所带来的区域强势定价权和营销费用的显著减少，都把重点放在提升相对优势的市场到绝对优势地位，对净利润的提升明显。
青啤发展战略坚定市场为导向。青啤未来的发展继续坚持以市场为导向，对新品牌的收购、中小啤酒厂的兼并和原有品牌的整合围绕一个主题“市场”展开，发展出创新的济南模式（仅收购无形资产）、烟台模式（股权介入）。而这些创新模式的推出都是围绕将山东市场做成省级核心区域市场这个目标展开。我们认为，青啤公司对未来的发展定位和围绕其展开的战略部署有清晰认识，结合8个区域的组织结构大变革带来的执行力提高，青啤未来5年甚至更长时间成长更为确定。..业绩增长或超预期。体现在：公司啤麦成本下降、奥运赞助费结束、资产减值损失大幅度减少、销量增长超预期、以及产品结构优化。我们分析，中报在这些业绩正面因素刺激下会出现超预期增长。
特别关注青啤行权情况。青啤的认购权证（580021）按照1：0.5的行权方式发行10500万份，行权价28.06元，行权起始日2009年10月13日，可募集资金达14.73亿元。
维持“推荐”评级。预计公司2009~2011年EPS为0.79、1.00和1.20元，成本下降和销量超预期增长会在二季度发生，鉴于公司增长确定，以及10月权证行权的预期，维持“推荐”评级。
（具体内容详见附件）
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