| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月11日 10:22 |
作者： |
孙见友 |
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亿城股份 销售回暖利于未来业绩提升
■ 价值看台
广发证券报告指出，亿城股份（000616）目前估值低于市场平均水平，与行业平均相比、与行业龙头公司相比、与同等规模公司对比及与北京地区同行对比，公司的估值都是处于相对低位。基于公司业绩的确定性和相对较低的估值水平，给予公司“买入”的投资评级，目标中枢价在8元附近。
公司现在开发的房地产项目主要分为两类：消费升级类产品（包括万城华府、西山华府）和民生类产品（包括亿城新天地）。以华府为代表的消费升级类产品主要关注社会中高层次人群的改善性需求，而民生类产品则定位在首次置业的需求方面。由于注重客户的研究，加上项目既有南方产品惯有的优美社区绿化环境又涵盖北方产品敦厚的特性，因此公司的产品受到市场的欢迎。
公司目前已进入北京、天津、苏州、秦皇岛等城市，未来公司将优先发展北京市场，重点关注已进入的天津、苏州、秦皇岛等市场，公司产品的定位则将以高端住宅为主。公司目前土地储备有59.96万平方米，加上正在开发的项目，仍能够维持未来2-3年的业务规模，但土地储备的不足可能限制公司未来的发展空间。
光大证券报告认为，公司今明两年的业绩主要来自于北京西山华府和苏州新天地两个项目。北京西山华府的地上可结算面积约为26万平方米，预计总收入在48亿元以上。苏州新天地的地上可结算面积约为31万平方米，分成三期开发，预计总收入在16亿元以上。综合分析，预计公司今明两年的每股收益分别为0.38元和0.42元，其当前市盈率远低于行业平均水平。公司提出“乘低换牌”的思路，表明公司今年在土地获取方面很有信心，一旦落实可能成为股价上涨的催化剂，将公司的评级从增持上调至买入，6个月的目标价确定为7.60元。
广发证券报告进一步指出，09年房地产市场的回暖刺激了公司的销售。以西山华府项目为例，08年5月正式开盘至12月，实现销售收入72851万元，每月销售约1亿元，今年1-5月该项目实现销售近15亿元，每月约3亿元。同时，苏州市场的复苏也促进了公司亿城新天地的销售，今年以来该项目累计销售超过2亿元。广发证券报告认为，受今年销售大涨的影响，预计今年公司的营业总收入同比增长68%至17.62亿元，但受投资收益大幅下降的影响，净利润同比增幅约为19%至3.23亿元，预计全面摊薄每股收益为0.358元；2010年实现收入约20亿元，净利润约3.73亿元，预计每股收益为0.413元。
宏源证券报告则认为，公司在经过多年差异化路线的摸索后，提出全新的战略模式“聚焦实惠高端、实现反周期成长”。“实惠高端”既有高端项目的高盈利能力又具备中端项目的快速去化的特征，看好公司这一战略模式，期待公司在这一细分市场实现新的快速成长。截至09年一季度末，公司的资产负债率为49.7%，扣除预收账款后的资产负债率仅为35%，净负债率也只有21.1%，现金对短期有息债券的覆盖率达到154%，整体而言，公司的负债较轻，财务扩张有较大的空间，这为公司未来项目的拓展提供了有利条件。预计公司2009-2011年的EPS分别为0.35元、0.39元、0.45元，其当前动态市盈率相比行业主要公司09年平均动态市盈率，其估值具有一定的优势，因此，给予公司“买入”的投资评级。
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