| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年06月08日 17:26 |
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亿城股份(000616)今天上涨4.79%，换手率6.24%。公司提出“乘低换牌”的思路，表明公司今年在土地获取方面很有信心，一旦落实将成为股价上涨的催化剂。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.34元、0.39元和0.41元，对应的动态市盈率为25、18和17倍;当前共有9位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”评级，4为分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.33。
公司最近提出了“聚焦实惠高端、乘底换牌、反周期成长”的新的战略思路。公司新近拿下的中关村软件园项目就是符合以上投资思路的项目。未来，公司计划继续降低或退出在秦皇岛和胥口镇项目上的权益，而换入一些需求更加明确、地段比较成熟的项目。如果这些想法得到落实的话，对公司改善资产结构、提高资产周转率、降低投资开发风险，保证业绩持续性都将起到决定性作用。
所谓“实惠高端”，是一种区别于普通中端的民生住宅和奢侈昂贵的高端住宅的一类产品，它注重于产品与人文、教育等附加值的结合，是一种具有高性价比的消费升级类住宅产品，是为满足高端中的“刚性需求”而造。行业低迷是换牌的最佳时机，只有低迷的时候，才能获得优秀的土地资源。乘低换牌就是加快销售并处置当前不符合公司发展战略的项目，而在行业低迷时期以合理的成本获取新的优质项目。
目前公司热销的“西山华府”项目恰是这一模式的典型代表。项目以“教育+高端”为卖点，不但注重产品、环境，更是引入从幼儿园、小学到中学的全套教育资源，其中引入的小学是北京最好的小学之一“中关村三小”，引入的中学是北京最好的中学之一的“人大附中”，而教育资源的引入也是该项目热销的重要原因。宏源证券表示，“实惠高端”既有高端项目的高盈利能力，又具备中端项目的快速去化的特性，非常看好公司这一战略模式。
公司财务状况非常健康，财务扩张空间较大。截止2009年一季度末，公司资产负债率49.7%，扣除预收账款后的资产负债率仅为35%，净负债率也只有21.1%，现金对短期有息债务的覆盖率达到了154%，整体而言，公司的负债较轻，财务扩张有较大空间，而这为公司未来项目的拓展提供了有利条件。
公司今明两年，平均每股收益为0.40元。宏源证券根据调研情况，对公司未来三年的项目结算情况做了重新测算，结果显示：在项目正常销售竣工的情形下，现有项目可在未来三年内为公司每年提供22-26亿元左右的收入贡献;高毛利率的西山华府项目可支撑公司今明两年的每股收益在0.40元左右的水平。
光大证券认为，亿城股份是一家风格稳健的公司。在07-08年的市场波动中，公司总体上回避了高价拿地的风险，即使是在07年下半年投资的开发条件略差的项目，现在基本上也都已经全身而退了。财务上，公司基本上没有净附息债务。估值方面，他们对公司每股净资产的重新估值为5.38元，虽然公司的股价较NAV有溢价，但一旦拿地的话公司的NAV提升潜力也比较大。宏源证券给予公司股票目标价7.7元-8.8元。
风险因素：房地产市场的波动影响。
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