| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2009年03月14日 13:48 |
作者： |
张晓亮 |
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2008年，公司实现营业收入453.13亿元，同比增长28.77%；净利润10.33亿，同比下降14.78%；EPS为0.55元。公司2008年净利润低于市场预期以及我们的预期。我们在此前报告中提示了公司业绩或将低于市场预期。
公司主营业务发展良好。2008年空调业务收入307.51亿元，增长22.6%；冰箱业务收入50.14亿，增长36.25%；洗衣机因收购小天鹅业务收入达42.17亿元（小天鹅洗衣机收入约29亿），大幅增长了136.8%，这三项业务的毛利率分别都提升了约1.5个百分点。
公司的净利润下降主要由于管理费用和财务费用增长较快。公司2008年收购的小天鹅在整合过程中管理费用较高，此外公司在奥运、春晚等活动中加大了广告投入，也增加了管理费用。同时公司计提了部分套保损失和结汇损失，使财务费用大幅增加。2007年公司拥有2.3亿投资收益在，而2008年没有这部分收益，也是一方面原因。
公司年末库存为51亿，比去年末减少了27.7%，存在一定的库存跌价损失风险，但风险不大。收购小天鹅形成的商誉在2008年并未计提减值损失，随着小天鹅经营的好转，短期计提商誉减值损失的风险很小。
预计空调、冰箱、洗衣机行业2009年出口继续下降，但内销有可能在家电下乡政策推动下保持增长。公司与伊莱克斯的合作全面展开，与东芝开利合资500万台产能冰箱压缩机生产基地已进行试产。公司拥有较强的管理能力与行业整合能力，在冰箱、洗衣机领域的整合效果将在2009开始释放。我们继续看好公司的长期发展潜力。
预测公司2009－2011年的EPS分别为0.77、0.96、1.13。继续维持“买入”评级。目标价15.4元。
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