| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年03月09日 16:11 |
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安妮股份(002235)今天逆势收升1.96%，换手率12.55%。品牌及渠道的优势使得公司在市场中和客户拓展中取得较强的渗透能力;涂布技术的研发优势使得公司能更迅速的理解客户需求，甚至主动开发出新产品引导客户的潜在需求。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.55、0.67和0.91元，对应动态市盈率为27、22和17倍;当前共有3位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，2位分析师给予“买入”评级，综合评级系数1.67。
安妮股份的主要业务为商务信息用纸的生产和销售，建立了涂布、分切及印刷一体化的生产体系，从其前身安妮纸业起算，至今已有十余年的商务信息用纸市场经营经验。
公司倡导的“商务信息用纸一体化解决方案”的经营理念最关键在于贴近市场、理解客户的需求，同时能够为下游客户提供个性化的产品和服务。这其中需要：公司具备丰富的产品线，包括标准产品(如A4打印纸等)和非标准产品;公司具备强大的配送系统能及时响应;公司具备了关键的涂布技术能开发出适应市场和客户需要的新产品;公司具备了分切、涂布、印刷完整的信息用纸产业链。
公司的盈利模式来源于两块：渠道客户及大客户。目前公司的渠道客户数量呈现快速增长的态势。公司的渠道客户数量从2006年的3000余家增长到2008年的预计5000家，年增速超过30%。长江证券认为，随着其渠道客户数量的增加，会提高安妮品牌的市场渗透率，相应带来公司销售收入和利润的增长。同时预计，公司在2008年的大客户数量有望上升至70家，而到2010年公司的大客户数量将升至100家。他们预计公司未来两年大客户的数量和收入的增速为20%左右。
公司最大的看点在于公司拥有热敏涂布技术，长江证券认为这有助于公司未来在开拓大客户时取得优势。同时，公司自己拥有涂布能力，可以带来显著的成本节约。他们认为，未来随着涂布产能的逐渐增加，将为公司提供业绩增长。更重要的是，由于热敏产品目前的需求领域还在不断拓宽，而自己拥有先进的涂布技术后，加上公司宽阔的分销渠道以及与下游市场紧密贴近，公司具备了引导产业创造新需求的能力。未来，随着对潜在市场的不断培育，公司开拓新客户将取得比竞争对手更大的优势。
公司在未来逐渐趋向于一个服务类型的公司，销售渠道、大客户的开拓带来公司业务的增长，渠道的逐渐完善将在行业内形成较高的壁垒，同时未来在渠道的基础上形成增值服务的可能性较大，国金证券给予公司2009年25-30倍的PE，目标价格17-20元。建议“买入”。
风险因素：新的厂商复制类似的模式与公司竞争将会大大影响公司的发展进程，虽然大规模的渠道建设并非短时间内能够完成，但是还是需要注意此类情况的出现。大客户市场的开拓影响因素较多，存在一定的风险。
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