| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月05日 15:03 |
作者： |
万友林 |
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撰写时间： |
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公司在办公信息用纸行业建立了一个新的销售模式，这是公司最大的看点。
公司定位于商务信息用纸的全国性服务商，建立了拥有5个生产基地、13家分公司、23个办事机构，5000家分销商的多层次分销网络，全国性的销售网络已经初步建立。
国内与公司在完全产业链上竞争的企业几乎没有，涂布厂、地区经销商、外资销售商是目前国内办公信息用纸的主要经营者，他们与公司分别在某个地区或者某个环节上竞争，我们认为公司具有相对优势。
全国渠道的建立及完善，我们认为会在行业内建立壁垒，使得公司能够发展为行业内的龙头企业。
大客户销售的不断增加体现了公司销售模式的竞争优势，从2005年的22%到2008年的40%，未来两年将超过50%，大客户份额的不断增加保证了公司高成长性。
我们预测公司2008－2010年销售分别为488百万元、567百万元、734百万元，EPS分别为0.542、0.678、0.955元。
公司在未来逐渐趋向于一个服务类型的公司，销售渠道、大客户的开拓带来公司业务的增长，渠道的逐渐完善将在行业内形成较高的壁垒，同时未来在渠道的基础上形成增值服务的可能性较大，我们给与公司2009年25－30倍的PE，目标价格17－20元。建议“买入”。
对于公司的详细分析请关注我们近期的投资价值报告。（详细内容请参见附件）
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