| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年01月17日 10:07 |
作者： |
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南宁糖业
（000911，收盘价8.50元）
评级：中性
评级机构：海通证券
南宁糖业公布业绩预报。由于全球金融风暴造成消费萎缩，食糖供过于求，产品成本过高，市场价格低迷，公司2008年机制糖售价较上年同期下降，因此公司预计2008年净利润与上年同期相比同向大幅下降约60%~90%，净利润约1300~5190万元。
预计2008年四季度公司销售食糖11万吨，同比明显减少。预计公司新榨季的产量与上年略有减少，预计72~75万吨左右。根据我们对糖价和成本的测算，我们调低公司2008年每股收益至0.12元。
目前糖价的压力仍较大，全行业面临亏损。受“三聚氰胺”事件影响，乳制品行业的用糖消费量明显减少。2008年1~10月乳制品行业产量增幅为6.43%，同比增速明显下滑，且环比仍在下降，对今年和明年食糖消费产生负面的影响。
截至12月份的数据，广西已产糖189万吨，销售74万吨，销糖率39.15%，而上年同期为51.59%，显示消费表现较差。当前广西南宁的现货价格为2850元/吨，当前价格下，全行业面临亏损。
预计公司第一季度仍将亏损。由于今年春节的提前，备糖高峰在2008年12月份已经结束，意味着消费在一季度表现仍将较差，而1月是产糖的高峰，意味着糖价表现仍将低迷。我们预计南宁糖业第一季度仍将亏损。如果同样销售11万吨左右，则每股收益为-0.10元左右。
我们维持对南宁糖业 “中性”的投资评级。但我们仍认为2009~2010年糖市将迎来拐点。我们认为如果公司股价回落至PB1倍时，将迎来绝佳的投资机会。
桂冠电力
（600236,收盘价6.83元）
评级：中性
评级机构：山西证券
根据大唐集团转发财政部《财政部关于下达中国大唐集团公司2008年中央国有资本经营预算 （拨款）的通知》（财企［2008］281号）,该公司收到2008年中央国有资本经营预算资金拨款3000万元,用于公司汶川地震灾后重建项目。根据公司股本计算增厚公司每股收益0.02，预计2009年公司每股收益0.2元，增厚约10%
地震损失是主要补贴原因去年5月该公司同处四川茂县的天龙湖电力有限公司（装180MW）和金龙潭电力有限公司（装机180MW）同在地震中受损,直接经济损失在3000万元左右,本次补贴基本上可以弥补地震损失。
未来仍存在注资预期本次注资失败主要由于地震受损影响公司经营及估值，使得注资方案没有获得国资委的批复。大唐集团在桂冠电力股改方案中确立了桂冠电力作为大唐集团在广西红水河流域唯一水电运作平台的地位。承诺表示通过定向增发，将岩滩水力发电厂注入桂冠电力的工作，同时逐步将龙滩水电开发有限公司的发电资产注入桂冠电力，预计未来可能再次实施注资。
保守预计2009公司每股收益分别为0.22元，对应动态市盈率为30倍，给予“中性”的投资评级。
大唐发电
（601991,收盘价6.75元）
评级：谨慎推荐
评级机构：长江证券
“煤电联营”确立长期竞争优势。公司围绕电力主业，积极向上下游产业延伸，在煤矿、煤化工以及运输项目上不断扩张，是国内唯一一家电力、煤炭双主业的电力上市公司。“煤电联营”的逐步实施将进一步提高公司盈利水平，确立长期竞争优势。
规模迅速扩大，结构不断优化。目前，公司装机容量达到2289.67万千瓦，规模仅次于华能国际；未来两年，仍将保持年增长率15%的高速增长。预计2009年装机容量达到2944万千瓦，2010年达到3235万千瓦。随着规模的不断壮大，电源结构不断优化，布局更趋合理。
成本控制卓越，毛利率领先于行业。公司通过修建坑口电厂，节约燃料成本；“上大压小”提高机组效率，降低煤耗，以及逐步实施“煤电联营”，保证了毛利率一直处于行业领先水平。独立发电企业业绩反弹“领头羊”两次电价上调将在2009年发挥全年效应，约可覆盖本轮煤价上涨幅度的81%。考虑到公司煤耗下降所带来的燃料成本的内部消化，2009年公司业绩有望率先反弹恢复至正常水平。
我们预计公司2008~2010年每股收益分别为0.024元、0.199元和0.249元。给予“谨慎推荐”评级。
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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