| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2009年01月15日 15:33 |
作者： |
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公司产品结构合理，极具全球竞争能力。公司产品结构非常合理，以环氧丙烷为主要原料生产异丙醇胺和组合聚醚两大系列产品，使得原料采购成本和库存风险大为降低。这两种系列产品规模和质量在国内均位列第一，极具有全球竞争能力。
完善的技术服务体系凸显很强竞争优势。公司具有完善的技术服务体系，由此将技术研发和市场销售紧密联系在一起。在满足高质量产品要求的基础上，以技术服务为主的经销模式成为公司最大的竞争优势。这种完善的技术服务推动型的运营模式使得公司具有很强的营运能力。
公司提前度过困难期，盈利开始大幅回升。公司高速成长阶段遭遇原料价格暴涨，公规避了原料库存折损风险，在08年3季度盈利就开始大幅回升，目前早已度过困难时期。08年四季度及目前产品的毛利空间能够达到35%以上。
公司10年聚醚销售量将比08年翻倍增长。公司聚醚产品供不应求，08年超负荷完成任务，09年聚醚产量不会大幅增加，产品可能会出现紧俏局面，毛利空间还将提高，根据市场分析，公司10年聚醚产品产销量能够达到9万吨，实现翻番。
公司异丙醇胺工艺渐成熟，将正式步入收获期。异丙醇胺具有优异性能，用途广泛，但全球产能有限，产品非常紧俏。红宝丽异丙醇胺生产技术先进，具有绝对的国际竞争能力。预计09年和10年生产装置将能满负荷运行。
水泥外加剂受益国内大力基建，迎来发展契机。三异丙醇胺将替代三乙醇胺成为新型水泥外加剂原料。国内大力基建投资，水泥外加剂将以20%以上的速度增长。
给予公司推荐的投资评级。我们预测08、09、10年的每股收益为0.67元、1.02元和1.24元。目前09年的动态PE为8，而目前化工新材料板块的市盈率（整体）为16，考虑到公司的稳定增长和确定收益，我们认为公司仍处在高速成长阶段，08年的短暂减缓不会阻止公司的快速发展步伐，10年还将有20%左右的大幅增长，故也给予公司09年16倍的市盈率，6-12个月目标价为16.32元，首次给与“推荐”评级。
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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