| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年10月27日 14:01 |
作者： |
魏涛 |
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1-9月份，公司实现销售收入7.3亿元，同比增长27.9%；实现净利润4919万元，同比增长7.54%，净资产收益率11.44%，摊薄后EPS为0.44元。分季度看，三季度实现收入2.21亿元，同比增长27.25%；实现净利润2162万元，同比增长62.46%，摊薄后单季EPS0.19元。
三季度，环氧丙烷价格在国际油价暴跌的带动下迅速回落，从高点的16500元/吨下跌至目前的8500元/吨，使得公司成本压力大大减轻，主要产品盈利能力迅速回升，三季度单季综合毛利率达到22.74%，较上半年的14.93%明显提高。
公司90%以上销往冰箱、冰柜企业，近几年组合聚醚销量快速增长，2008年销量继续保持20%以上的增速，大大高于冰箱、冰柜行业的增速，显示公司在国内硬泡组合聚醚市场的占有率进一步提高。
三季报显示，1-9月份公司实现经营活动净现金流3682万元，而去年同期为-3060万元，经营性现金流状况大大改善，显示出良好的经营管理能力。
三季度硬泡组合聚醚定价是参照6月份环氧丙烷价格，因此销售价格较好。四季度硬泡组合聚醚销售定价将参照三季度的环氧丙烷价格，而三季度环氧丙烷价格呈持续下滑态势且跌幅很大，这将造成公司四季度组合聚醚销售价格下调，因此我们预计四季度公司利润将低于三季度。
按照目前进展速度，公司募集资金项目5万吨硬泡组合聚醚将于明年下半年建成投产。公司目前拥有4万吨硬泡组合聚醚产能，产量最大可发挥到4.6-4.8万吨，今年总产销量有望达到4.8万吨。
由于环氧丙烷价格回落速度和程度均超出前期预计，我们上调公司2008EPS至0.55元，暂维持2009年EPS为0.76元，以目前股价测算，2008、2009年动态PE分别为15.2倍和10.9倍，“谨慎增持”评级。
(具体内容请见附件)
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