| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2012年06月21日 15:04 |
作者： |
李晓光 |
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■申银万国 李晓光
5月汽车行业整体销量显著增长，主要原因是乘用车销量数据表现优异，单月实现销量128.2万辆，同比增幅达22.6%，带动行业走高。
销量超预期的原因主要是由于终端车价持续走低，5月单月乘用车价格环比下降1.05%，为2011年至今单月环比最大降幅。不过，行业库存高涨的情况依旧，导致6月增速存在不确定性。申银万国认为，短期内存在潜在政策红利的公司，还是能够跑赢市场获得相对收益，投资者可关注。
行业整体销量显著增长
2012年5月份汽车销量实现160.7万辆，同比增长16.0%，环比小幅下滑1.1%。
5月行业整体销量显著增长，主要原因是乘用车销量数据表现优异，单月实现销量128.2万辆，同比增幅达22.6%，带动行业走高。
我们判断5月乘用车销量的大幅走高是多方面因素影响造成的：
(1)去年日本地震形成低基数效应，为5月销量走高奠定基础(5月日系车销量同比增长超过50%);
(2)今年5月工作日相比去年同期多1天;
(3)销量超预期的原因主要是由于终端车价持续走低，厂商逐步调整销售政策形成了以量补价态势。
受重卡拖累，商用车销量仍然保持同比下滑态势，5月份实现销量32.5万辆，同比下滑4.3%，环比下滑6.6%。
2012年前5月汽车累计销量为802万辆，同比增长1.7%。乘用车累计销售633万辆，同比增长5.5%，商用车累计销量为169万辆，同比下滑10.3%。
5月份SUV表现持续强劲
5月份SUV表现强劲，增速仍然显著高于狭义乘用车平均增速。5月份SUV销量为16.3万辆，同比增长58.4%，环比增长3.9%;12年1-5月SUV销售76万辆，同比增速为28.1%。
2012年SUV新车导入节奏紧凑，同时二次购车支撑，预计全年将远超乘用车行业平均增速。
5月份轿车销量为89万辆，同比增长19.6%，环比增长0.3%。1-5月份轿车累计销量434万辆，同比增长4.5%。
今年5月，丰田系与本田系单月销量增幅分别为352%和66%，带动日系车市场份额同比大幅提升5.8个百分点至20%。
南北大众表现仍然强势，欧系轿车5月份销量同比增长25%，5月市场份额达28.0%，同比和环比分别提升1.2个和0.2个百分点。
自主品牌市场份额继续同比环比双降。5月份自主品牌轿车销量为23.7万辆，同比增长3.1%，环比下滑2.9%，市场份额环比继续下滑0.9个百分点至26.6%，同比下滑4.2个百分点。
5月份1.6L及以下轿车销量63.8万辆，同比增长21.3%，环比增长2.1%;1.6-2.5量轿车销量为24.2万辆，同比增长12.2%，环比下滑6.2%。
5月1.6L以下轿车销量市场份额为71.5%，相比4月份环比上升1.2 个百分点，相比去年同期提升1 个百分点;1.6-2.5L排量轿车市场份额环比下降2 个百分点至27%。
5月份交叉型乘用车销量为18.6万辆，同比增长16.1%，环比下滑0.3%。今年前5月合计销量为101.9万辆，同比下滑3.3%。
5月份交叉型乘用车销量增速实现转正，但整体增幅落后于狭义乘用车。
2012年5月大中客车实现销量1.34万辆，同比增长22.6%，环比增长5%。1-5月合计销售5.9万辆，同比增长8.9%，表现远优于商用车整体增速。
其中，宇通客车今年5月销量为3870辆，同比增长31%;1-5月合计销量1.76万辆，同比增长22%。
2012年5月份重卡销量为5.6万辆，同比下滑33%，环比下滑10.2%。2012年1-5月重卡合计销量为32.2万辆，同比下滑33%。
在广义重卡中，半挂牵引车5月份销量为1.4万辆，同比下滑34.6%，环比下滑11.4%，半挂牵引车销量在广义重卡中的占比下滑0.3个百分点至25%。
工程车月度销量继续呈现大幅下滑，其5月份销量同比下滑32%，环比下滑9.8%。
优质汽车公司估值仍具安全边际
虽然5月份狭义乘用车终端销量同比增长16%，但表现仍然弱于厂商批发数，厂商的高排产使得经销商环节库存水平继续增长，并且从我们草根了解到的情况为4、5月两个月底经销商的库存提升均以被动居多。
我们测算经销商环节当前库存相比春节前新增0.6个月左右。若后续月度需求仍不能明显提振，整车厂有可能会降低排产以减缓库存压力，导致未来销量增速低于预期。
乘用车、汽车零部件等相对和绝对PE仍位于历史平均水平之下，2011年整体PE水平在8-9倍左右，乘用车相对大盘的估值水平为0.76倍，优质汽车公司估值仍具安全边际。
(来源于：通信信息报)
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