| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2012年03月15日 16:06 |
作者： |
林开盛 |
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申银万国 林开盛
2月石化和油服行业整体情况回暖。受美国经济数据向好和中东风波的影响，国际原油价格涨势凶猛，2月Brent和WTI均价分别为120和102美元/桶，环比涨幅分别为7.9%和2.1%；国内成品油消费偏淡，炼油持续亏损；石化产品有部分品种的价差出现好转，但仍处于历史低位；全球油服行业缓慢复苏。
基本面对高油价的支撑继续减弱。2月三大机构再次下调了对11年和12年的全球石油需求预测，下调后预计11年需求增量为0.8-0.9百万桶/日，预计12年需求增量为0.8-1.3百万桶/日。
2月底成品油调价窗口再次打开，发改委最早将于3月上旬再次上调汽柴油价格，最晚则在“两会”之后，利好石化双雄。另外3-4月发改委有望发布成品油定价机制改革征求意见稿。期待3月26日中石化的年报带来惊喜。
政局紧张，维持油价高位
2月国际油价大幅攀升，Brent、WTI、Dubai月度均价分别为119.70、102.26、116.15美元/桶，环比1月的涨跌幅分别为7.85%、2.11%、6.03%。
2月Brent与WTI的差价由月初的12.97美元/桶扩大至月底的16.83美元/桶，月均价差17.44美元/桶。
Brent油价走势：本月地缘政治局势依然紧张，各方在伊朗核问题、叙利亚政局上摩擦不断，推动油价不断冲高，前3周连续上涨，全月涨幅11.9%，为10年以来月涨幅最大值。
WTI油价走势：在月初Brent一路上涨时，WTI基本保持在96-97美元/桶左右，致使价差一度扩大到19.31美元/桶。之后涨跌基本同步，月涨幅9.69%。
美国实际GDP增速结束了自10Q4以来的下降趋势，从11Q3的1.5%略微上升到11Q4的1.6%。欧洲、中国和印度实际GDP增速则延续了11Q1以来的下降趋势，11Q4分别为0.7%、8.9%和6.1%。俄罗斯和巴西尚未公布11Q4数据。
欧元区PMI连续3个月缓慢回升，但仍在荣枯线以下。2月中国PMI继续回升，但并不强劲。巴西和美国2月数据尚未公布。
基于对经济增长的担扰，三大机构2月继续下调了对12年的全球石油需求预测，目前三大机构预计12年需求增量为0.8-1.3百万桶/日。根据EIA预测，12年全球需求增量主要来自中国和中东地区，OECD国家需求将持续下降。
2月份原油期货价格涨幅大幅超出股票指数的涨幅，我们认为虽来自经济基本面的影响对原油价格有所提振，但主要是由于2月以来地缘政治风波不断，大幅提升了市场对供给中断的预期。
2月大部分石化产品的价格环比回升，其中丁二烯由于亚洲地区多套裂解装置开工减少，供给紧张，继上月上涨37%后本月继续上涨23%。由于乙烯价格上涨幅度较大，合成树脂聚乙烯价差和氯乙烯链毛利恶化。聚酯链价格开始回升，本月毛利显著改善，但仍处于历史低位。
成品油：预计3月份将会上调价格
自2月8日调价以来，随着国际油价的大幅上涨，从2月28日起我们跟踪的三地原油22日均价距上次调价点的变动幅度已超过4%，3月2日已达5.8%以上，汽柴油已经符合调价条件。我们认为发改委出于保证成品油供应的考虑，在3月调价的可能性较大，预计两会结束后将迎来调价时点。另外3-4月发改委有望发布成品油定价机制改革征求意见稿。
2月国际原油价格大幅上涨，Brent、迪拜211炼油价差缩小，但WTI211炼油价差大幅上升。虽2月8日调价改善价差，但由于原油价格上涨较快，2月国内静态211炼油价差恶化。考虑原油的采购时滞，国内滞后30天、滞后50天的312价差本月均有显著回升。
11年我国汽油、柴油、煤油消费量分别达到7738、16717、1838万吨，同比增长分别为8.09%、7.59%、5.06%，煤油和柴油的增速显著放缓，这主要是因为：11年国内工业生产景气下滑，致使柴油消费增长放慢；11年我国国际贸易环境恶化，航空运输周转量增速比10年下滑了21个百分点，从而航空煤油消费减速。
3月份重点关注高油价受益品种
2月中石油、中石化和中海油服的绝对涨幅分别为3.04%、-1.80%和5.97%，同期沪深300的绝对涨幅为6.89%，都跑输大盘。我们认为中石油和中石化表现较差主要是因为前期累计超额收益较大，2月8日国内成品油价格上调，发改委进一步明确价改方向，使得前期获利盘套现离场，另外大盘稳步向上，也使得部分投资者减少了两桶油的仓位，转而购买弹性更高的品种。
3月份重点关注高油价受益品种中海油服。高油价有助于中海油服估值修复，短期深水勘探正式启动也构成公司股价上涨的催化剂。
3-4月我国页岩气“十二五”规划和天然气“十二五”规划有望陆续出台，看好中国石油和LNG产业链。
我们预计至2015年我国天然气供需缺口为900亿方，由于中亚地区长期产量不达预期且受制于俄罗斯，同时俄罗斯也难以成为我国稳定的天然气来源国，预计届时我国进口气将主要来自于日益发达的全球LNG市场。
投资建议：重点推荐中海油服，维持石化双雄的买入评级，建议关注LNG产业链（包括广汇股份、富瑞特装和蓝科高新）。
(来源于：通信信息报)
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