| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2012年03月01日 15:55 |
作者： |
周海晨 |
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申银万国 周海晨
近期黑电板块表现活跃，而白电行业自12月中旬以来的估值修复，走势较平稳。从跟踪的行业数据来看，1月产销数据受春节因素影响较大，但基本可确定行业需求已探底。不过我们仍需要2、3月的数据来判断行业向上的拐点，综合考虑，我们预计短期内3D和智能电视逐渐成为消费热点，黑电行业增速Q1增速将仍保持优于白电的情况。我们维持行业“中性”评级，策略上维持“短期看黑电，长期看空调，冰洗看产品升级”。短期内看好业绩超预期但市场仍有分歧的海信电器，空调行业中业绩最确定、销量预计可见底向上的格力电器，以及受益冰洗升级和行业竞争缓解的青岛海尔。中期看好战略转型盈利改善空间较大的美的电器和定位高端的厨电龙头老板电器。
内销、出口呈现大幅下滑，空调底部显现
2012年1月空调内销量305万台，同比下滑26.6%。而随着2011年各项补贴政策陆续到期，短期需求受消费透支的影响，我们预计全年空调内销增速将持续放缓；但新冷年变频空调出货加速，行业整体品类升级显著，预期将带动收入规模以及毛利水平的提升。
1月份出口401万台，同比下降25.9%，持续较大幅度下滑态势。基于1月春节提前，去年同期高基数等原因，出口的持续大幅下滑仍在我们先前的预期内。一季度是空调传统的出口旺季，我们期待出口情况短期略有好转，但长期趋势仍将取决于海外经济情况的改善程度。
2012年1月份空调总销量705万台，同比下滑为26.2%；1月空调产量558万台，同比减少45%，产量数据如预期出现较大下滑，但考虑到1月工作日同比减少约30%，产量下滑幅度属预期之内。
1月库存1051万台，由于春节长假工作日大幅少于去年同期，因此库存同比下降8.9%，环比下滑12.3%，库销比出现拐点，库存压力有一定缓解，但仍需观察2月产量数据来共同判断去库存进程。企业方面，美的去库存效果显著，期待其去库存后的表现。
12月份空调市场全部品牌均价3938元，同比上升11.0%，环比上升3.9%，价格创出近五年新高。变频空调占比显著提升，产业在线12月变频空调内销占比提升至66%；而中怡康数据显示，12月变频空调销量依旧维持同比正增长27.5%，销售额同比增长42.8%变频空调已成为市场主流。
冰箱：内销量止跌回升，出口增速有所加快
12月冰箱内销量397万台，同比增加10.3%，改变了9-11月以来持续的内销负增长趋势。1-12月累计内销量5927万台，同比增长16.3%。行业整体库存依旧维持高位，但增速开始放缓，库存压力开始缓解。结合12月的中怡康零售终端销售数据的良好表来看，12月数据改善是由于以旧换新政策退出的翘尾效应以及春节提前的备货效应所致，并非真实拐点，但行业整体去库存进程良好，预期增速即将见底。
12月出口量136万台，同比上升9.4%。去年全年累计出口1919万台，同比增长4.8%，全年增速同比波动均在10%以内。
12月份总销量533万台，同比上升10.1%，止跌回升；2011年全年累计销量7846万台，同比增长13.3%。12月总销量反弹更多是源于春节提前所带来的翘尾因素所致，行业整体去库存依旧尚未完成，而2012年1月又恰逢春节，总销量出现大幅下滑预计在所难免，预期行业将在1季末走出去库存周期，缓慢复苏。
12月份总产量475万台，12月末库存370万台，同比增速放缓至48.7%，但绝对数依旧较高，环比上升14.4%，库销比较上月有所下降，但仍然维持高位，预计去库存仍将持续一定时间。
12月份冰箱市场全部品牌均价3285元，较去年同期上升5.2%，环比周期性上升9.3%单价仍处于近五年来高位。
在12月中怡康的统计中，海尔的份额从上月的27.0%下降至24.1%；海信系份额持续同样有所下滑至14.2%，美菱、美的系份额则有一定上升，分别从9.2%与10.9%上升至11.1%与13.3%。
在12月产业在线的统计中，除美的系外，各大品牌份额均有一定程度下滑，海尔单月份额较上月30.4%的份额大幅下滑至25.0%，美菱、海信系份额也同样下滑至7.4%与6.0%；而美的系份额则有一定程度上升至7.6%
液晶电视：内销大幅增长，面板价格维持低位
12月份液晶电视内销量478万台，同比上升37.1%，增速创年内新高。2011全年累计内销量3983万台，同比增速19.0%。12月液晶电视出口454万台，同比微幅上升4.5%。
全年累计出口5394万台，同比增长4.8%。创维和TCL的1月销量数据仍然较为乐观，黑电行业12月依旧能够维持较高增速，预计四季度均可保持较快增长。彩电整体内销量12月份为522万台，同比上升30.0%，累计内销增速上升至11.6%。
受到海外需求持续不振的影响，面板价格维持低位，连续四个月价格维持未变，目前价格为26寸面板100美元；32寸面板为125美元；37寸面板为174美元；42寸面板为206美元。
由于国际面板价格已跌破现金成本价，但由于海外需求依然不佳，面板厂商开工率较低，预计面板价格大幅反弹概率较小。
而一直据传的面板税上调措施则预期短期内难以实施，即便实施，预期2%的税率增加也将由整机厂与面板厂共同分担，影响较小。 (来源于：通信信息报)
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