| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2011年11月08日 16:10 |
作者： |
许敏敏 |
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安信证券许敏敏
存款负增长：中行、深发展、中信、农行存款分别较2季度末减少了1.55%、0.62%、0.2%、0.03%，在流动性紧张的背景下，各银行存款增长均乏力。我们预计随着流动性紧张趋势的缓解，年末存款应当会有所恢复。
息差基本见顶。农行、中信、深发展、中行前三季度净息差分别为2.8%、2.96%、2.56%、2.1%，其中只有中信银行3季度息差出现明显上升，其他均变化不大。
中行在存款成本以及海外业务低息差的拖累下，净息差远远落后于其他几家大银行。我们预计随着需求的下降，贷款利率的上升空间有限，银行息差后期很难继续维持升势。
资产质量基本稳定，但制造业贷款资产质量有向下迁徙迹象。农行、中信、中行不良均继续双降，信用成本也并未出现明显的增加。从深发展的情况看，关注类贷款的大幅增加60%与制造业有关，80%在江浙一带，银行对短期的经济调整、宏观调控下企业的情况还是有一些担忧。预计紧缩政策对银行资产质量的影响4季度可能会体现的更加明显。
投资收益下降。3季度受到债券市场波动的影响，银行投资收益普遍出现了明显的下降，对非息收入有一定的拖累。
关于小微企业贷款：各家银行在小微企业贷款、个人经营性贷款方面从2010年开始就逐渐重视并列入转型的方向中，但是在经济增速下滑的背景下，银行在抓住机会的同时更注重避免风险，银监会的相关鼓励政策在中长期将促进银行的转型，但短期内对信贷投放的边际影响比较小。
投资建议：银行基本面的变化基本已在意料之中，资产质量不确定性带来的风险溢价仍制约股价向上的空间。但以目前的估值水平，向下弹性很小，预计未来1-2个季度利率重臵可能带来流动性的改善，低估值与高股息收益率背景下的类债券属性使得银行股仍具备攻守兼备的配臵价值。
农业银行（601288）：大行中的首选。农行之前基础较弱，上市之后经营费用和信用成本的降低对盈利增长推动力度较大。同时，存款占负债比重、活期存款占比、储蓄存款占比均高于其他银行，奠定了扎实的负债基础，息差明显高于其他大行，充足的拨备也为未来留有足够的缓冲。我们预计2011年农行净利润同比增速33%，维持“增持-A”投资评级并继续列为我们大行中的首选。
中国银行（601988）：前三季度银行实现归属母公司股东净利润963亿，同比增长21.5%。其中，3季度单季实现归属母公司股东净利润297.9亿，同比增长9.43%，环比下降9.94%。中国银行受累于海外业务偏低的息差，净息差远低于其他银行，同时，存款压力也大于其他大行，我们预计2011年中行净利润增速19%，维持“增持-B”投资评级。
中信银行（601998）：中信银行定增完成之后，3季度末资本充足率和核心资本充足率分别为12.83%、10.43%，近两年基本无资本压力。从转型来看，零售业务也逐渐步入快速发展轨道。但拨贷比依然在偏低的水平，未来仍有压力。我们预计2011年中信银行净利润增速29%，维持“增持-A”投资评级。
(来源于：证券投资)
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