| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2011年09月05日 15:47 |
作者： |
路颖 |
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海通证券路颖
我们对45家零售（百货、超市和家电零售）A股公司2011年中期经营状况做了概括性分析（出于历史可比性、信息可获得性等考虑，大部分财务指标分析的样本我们使用了37家）。11上半年行业收入和净利润增速分别为22%和37%，剔除非经营性净收益的净利润增幅23%左右。维持对2011全年行业净利润增速25-30%的预期，其中优秀企业增长潜力可能更大。优良的中报业绩、稳定快速持续增长的业绩预期和估值修复仍将是行业投资机会的有力保证，行业性的投资机会优于个股的差异化选择，给予优秀零售A股合理PE（2012年）为25倍。
重点推荐。在目前估值水平下，我们认为零售板块仍将有较优的市场表现，行业性的投资机会优于个股的差异化选择。（1）首选业绩弹性大、成长性好而市值仍有较大成长空间的区域百货龙头，其中合肥百货、欧亚集团、友阿股份、重庆百货等是可选标的，对于定位全国扩张的王府井和天虹商场以及业绩表现优良的首商股份，也是值得选择的投资品种；（2）从资本开支周期、店龄结构、自有物业比例等角度，我们认为银座股份、欧亚集团和南京中商属于绝对价值低估型公司；（3）2011年已经和即将出现业绩拐点的公司，这其中我们推荐步步高和农产品。
风险及不确定性。渠道竞争加剧；宏观经济不确定性。
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